投资要点

混合所有制改革是我国全面深化改革的重点。本轮国改的关键是要打破电力、石油、通信等行业的行政垄断，引入市场机制。电力行业是关乎国计民生的基础性行业，电价下降能够有效减轻实体经济企业负担，推动地区经济增长，地方政府推进电改动力充足；我国电力行业垄断程度高，市场化改革势在必然；因此电力行业是本轮混改重点。首批央企混改“6+1”试点中三家企业是电力企业，体现出电力行业在本轮国改中的重要地位。

混改电改一脉相承，通过混合所有制改革放开配电、售电市场的垄断是新电改的核心内容。电力行业混合所有制改革的根本目的是为电力体制改革服务，帮助完成放开售电侧与增量配网的目标。因此电力行业混改与电改一脉相承，最终都是为了促进用电服务与电力需求侧业务的发展，提高用户的用电效率、实现电力资源的优化配置。

投资建议一：央企资产证券化率提升推动优质资产上市产生溢价，首推涪陵电力。央企资产证券化率的提升，将推动央企的优质资产上市，借助资本市场实现做大做强，同时国有集团借助现有上市平台实现整体上市也将为常见，投资逻辑在于集团优质资产注入上市平台，将会提升上市公司资产规模与业绩，同时促进集团公司股权多元化，提高经营效率。涪陵电力是国网节能业务上市平台，该业务为国网体系垄断，低风险高收益，且未来国网有意打造节能业务平台，仍存在资产注入预期；国电南瑞是智能电网龙头，资产重组已进入实操阶段；中广核技是中广核集团核技术应用上市平台，央企证券化典范；中核科技有望受益于中核集团和中核建兼并重组与核燃料板块的整体上市；中国西电是一次设备龙头，携手GE 引入境外战略投资者成为国企混改典范；东方电气，发电设备龙头与哈电集团存在重组预期；文山电力，南网唯一上市平台，存在资产注入预期。

投资建议二：关注电改和混改大背景下，相关上市资产的价值重估，首推三峡水利。电改释放万亿级市场空间，且带来了配电网资产、用户资源的价值重估。三峡水利是重庆万州区厂网一体化的区域电力公司，与三峡集团战略合作，将受益于三峡集团“四网融合”战略的推进，并有望成为三峡集团配售电业务上市平台；穗恒运A，实际控制人是广州开发区管委会，坐拥开发区优质工业大用户资源，集中受益于开发区售电侧改革的推进，定位为开发区的发售一体化上市平台，在售电侧改革中扮演关键角色。

风险提示：国改推进进度低于预期，增量配网和售电侧改革低于预期