业绩基本符合预期

我们对动力电池产业链、工控及电气设备进行了2020 与1Q21 的回顾。

发展趋势

新能源车：产业链业绩百花齐放，盈利能力整体回升。动力电池全产业链4Q20与1Q21 营收分别同增38.1%和88.6%，归母净利润分别同增188.7%和399.0%，各环节归母净利润4Q20 有所分化、正极/锂电设备/负极环节表现较弱，但1Q21整体同增。产业链1Q21 毛利率整体环比回升3.1ppt，周转环比持续下降，现金流维持强劲。动力电池环节龙头和二线电池企业齐放量支撑业绩高增长，费用控制卓有成效，盈利能力在上游原材料涨价及锂电价格小幅下降背景下实现稳中有升，现金流持续走高，对产业链上下游议价和话语权持续强化。四大材料板块收入、利润均同比大幅增加，主要由于下游需求旺盛带动出货量大增，同时产能利用率提升带动固定成本和费用的摊薄。具体来看，正极环节收入整体增长108.8%，扣非净利润同增684.6%。负极板块收入整体增长174.8%，扣非净利同增3685.1%，其中杉杉股份新增偏光片业务并表带来较大利润增量。电解液营收整体增长106.5%，扣非整体增长1049.0%。隔膜营收整体增长148.4%，扣非整体增长320.8%。锂电设备收入维持较高增速，利润增速止跌回升。上游原料环节利润增速连续四个季度快于收入。

工控：板块持续回暖，21 年有望维持高增长。1Q20-1Q21 期间行业规模分别同比变化-13.9%/+5.2%/+7.0%/+4.7%/+41.4%，自2Q20 疫情见顶之后板块逐步快速复苏，1Q21 期间工控企业订单旺盛，市场需求全面转好，带动行业高速增长。

板块2020 年收入同比增长16.8%，净利润同比增长64.9%，1Q21 期间板块收入同比增长71.0%，净利润同比增长166.2%。

电气设备：电网投资维持高位，板块业绩全线增长。2020 年电网投资完成额4699亿元，同比下滑3.2%。板块表现来看，2020 年收入同比增长10.1%，1Q21 同比增长49.5%；2020 年归母净利润同比增长31.9%，1Q21 同比增长327.2%。2020年特高压、储能、低压电器收入实现正增长，同比增速分别为+15.6%、+13.0%、+12.1%，充电桩和配网分别小幅下滑0.1%和2.2%。；1Q21 所有板块均高速增长，增速而言储能（+133.9%）>配网（+70.7%）>充电桩（+60.5%） >特高压（+32.0%）>

低压电器（+31.4%）。整体来看2020 年板块业绩、盈利能力较为稳定；1Q21 各大板块齐头并进。我们预计2021 年电网投资将维持高位，拉动板块业绩增长。

盈利预测

整体而言，我们预计2021 年板块业绩高开后受原材料价格上涨短期波动，预计2Q21 盈利承压，3Q21 开始逐步回升；我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

1）新能源车产业链：我们重点推荐动力电池产业链各环节龙头：宁德、恩捷、天赐、璞泰来；LFP 与高镍三元相关标的：当升、容百；优质的二线锂电企业：

亿纬、欣旺达（联合电子组覆盖）；其它零部件龙头：嘉元科技、宏发股份。关注：德方纳米；2）工业自动化：我们重点推荐汇川技术、信捷电气、麦格米特；3）电力设备推荐国电南瑞。

风险

电动车销量不及预期，宏观经济波动。