3 月固投加速增长，基建、制造业提速，地产投资持续承压。2024 年1-3 月固投同比增长4.5%，3 月单月增长4.8%，较2 月提速0.6 个pct。其中3 月基建投资（全口径）增长11.7%，较2 月提速1.8 个pct；制造业投资增长10.3%，较2 月提速0.9 个pct；地产投资同比下滑10.1%，跌幅较2 月扩大1.1 个pct。

电力拉动广义基建明显提速，Q2 资金面有望改善，带动实物工作量加速落地。1-3 月基建投资（不含电力等）同比增长6.5%，3 月增长6.6%，单月增速较1-2 月提高0.3 个pct；1-3 月基建投资（全口径）同比增长11%，3 月增长11.7%，较1-2 月提速1.8 个pct。细分来看，3 月单月电热气水供应同比增长31.5%（前值+25.3%）；交通仓储邮政同比增长5.7%（前值+10.9%）；水利环境与公共设施管理同比增长0.2%（前值+0.4%），电热气水投资带动整体增速上行。展望后续，今年一季度专项债发行进度较慢，预计二季度将有所提速，叠加今年新增特别国债与中央预算内投资资金逐步落地，预计Q2 基建资金面有望持续改善，驱动项目执行提速，加快实物工作量落地。

地产投资持续承压，关注“三大工程”后续进展。1-3 月地产投资同比-9.5%（前值-9.0%），跌幅持续扩大，3 月同比下滑10.1%，较上月跌幅扩大1.1 个pct，地产投资压力仍存。3 月单月地产销售面积同比-18.3%（前值-20.5%）、新开工面积同比-25.4%（前值-29.7%）、竣工面积同比-21.7%（前值-20.2%）、资金到位金额同比-29.0%（前值-24.1%）。3 月单月新开工/销售指标略有改善，降幅环比收窄；竣工面积与资金到位跌幅进一步扩大。后续关注“三大工程”资金到位情况与推进节奏，财政及其他政策性金融资金落地有望带动地产投资改善。

制造业投资加速增长，出口趋势向好有望继续贡献动能。1-3 月制造业投资同比增长9.9%，较1-2 月提速0.5 个pct；3 月单月增长10.3%，较2 月提速0.9 个pct。分行业看，1-3 月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备/有色金属冶炼和压延加工/化学原料和化学制品分别同增24.8%/18.8%/11.9%，带动制造业整体投资加速增长。此外，高技术制造业投资同增10.8%，快于整体。从历史数据看，制造业投资增速与出口景气强相关。24Q1 我国出口总额同比增长1.5%，自2022Q4 以来首次转正，3 月PMI 新出口订单环比大幅提升5pct，显示当前外需较强。全年出口预计将持续景气，叠加国内设备更新改造政策落地，国内制造业投资有望加速，后续工业拿地积极性提升将带动工厂建设需求增长。

投资建议：3 月固投提速增长，基建、制造业加速，地产投资持续承压。Q2 专项债发行提速叠加特别国债补充，基建资金面有望持续改善；出口趋势向好叠加国内设备更新需求释放有望推动制造业投资加速。持续重点推荐和关注：1）低估值建筑央企：中国中铁（PB-lf0.64X）、中国交建（PB-lf 0.57X）、中国铁建（PB-lf 0.47X）、中国建筑（PB-lf 0.54X）、中国化学（PB-lf 0.77X）、中国中冶（PB-lf 0.73X）、中国电建（PB-lf 0.70X）、中国建筑国际（PB-MRQ 0.72X）。2）出海优质国企代表：中材国际（PE 9.8X，2024 年，后同）、中钢国际（PE 10.4X）、北方国际（PE 11.4X）。3）优质地方国企龙头：隧道股份（PE 6.4X）。

此外还推荐受益制造业景气修复的钢结构加工龙头鸿路钢构（PE 9.6X）、汽车研发检测龙头信测标准（PE 17.0X）

风险提示：宏观政策支持力度不及预期，基建资金落地不及预期等。