投资要点：厦门银行2022 年和23 年Q1 增速继续保持强劲，且资产质量维持稳定，我们维持“优于大市”评级。

营收利润增速保持强劲。厦门银行22 全年营收同比增长10.90%，归母净利润同比增长15.56%。23 年Q1 营收同比增速为5.02%，归母净利润增速为14.98%，继续保持强势。

推进大零售转型，客户经营取得良好成效。厦门银行深化推进客户分层分类经营，丰富线上客户服务渠道。22 年末零售客户有效户数同比增长18%，零售存款余额同比增长33%。财富管理产品货架持续丰富，推出多款净值型新产品，非现金类理财产品规模占比持续提升，管理个人金融资产规模较2021 年增长约105 亿元。

资产质量保持稳健。 厦门银行23 年Q1 不良率为0.86%，与22 年末和22 年Q3 均持平。拨备覆盖率方面，厦门银行22 年拨备覆盖率387.93%，较22 年Q3 上升2.91 个百分点；23 年Q1 拨备覆盖率为373.27%，仍然处于高位。

投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为1.08、1.20、1.33 元，归母净利润增速为13.46%、11.38%、11.02%。我们根据DDM 模型得到合理价值为7.75 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.75 倍（可比公司为0.62倍），对应合理价值为6.97 元。因此给予合理价值区间为6.97-7.75 元（对应2023年PE 为6.45-7.18 倍，同业公司对应PE 为4.73 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。