1. 十月指数小幅抬升，交投有所恢复

10 月沪深300 指数收于3336.28 点，环比上升2.55%。A 股市场交投有所恢复，月交易额为7.66 万亿元，环比下降6.45%，主要原因系本月交易日环比较少，日均交易额4790 亿元，环比提升16.95%，增长明显。

2. 投行业务下滑较大、经纪业务小幅萎缩导致行业净利环比走低10 月，25 家上市券商合计创造净利润61.45 亿元（合并口径），较上月环比小幅下滑7.24%。我们分析主要有以下三方面的原因，一是市场股基成交总量因交易日较少而出现下降，使得经纪业务收入减少。二是一级市场股权融资规模降幅明显使得投行收入萎缩较多；根据万得的数据，10 月股权融资募集资金规模仅462.15 亿元（部分IPO 因未正式上市而没有纳入统计），较上月大幅下降78.12%，其中新股发行共22 家，包括上交所11 家，深交所中小板6 家，创业板5 家，募集资金规模101.70 亿元，环比下滑23.3%，降幅较大；再融资方面，增发募集360.45 亿元，环比大幅减少81.80%。三是资本中介业务有所增长，但幅度较小，10 月末沪深两融余额环比提升4.57%；按券商统计的股票质押余额环比上升7.08%。

3. 各家业绩环比分化明显，同比整体下滑

本月全部25 家券商均实现了正营利，但业绩分化仍然较为明显，共10 家券商环比实现净利增长，15 家下降。山西证券维持了一贯的业绩高波动性，环比+993%，东兴证券（+143%）、东北证券（+73%）环比数据领跑；而国海证券（-74%）、西南证券（-68%）、太平洋（-57%）下降较多；同比数据方面，因去年同期市场反弹导致的业绩基数较大，除安信（+166%）、长江（+31%）、光大（+10%）实现稳定增长外，其余19 家均出现了不同程度的下滑，中小券商下滑较多的有西南证券（-97%）、太平洋（-94%）、东方（-66%），大券商中的申万（-56%），海通（-55%）等下滑明显。净资产方面，招商证券因本月完成H 股上市，净资产提升较大；第一创业本月实施2015 年度权益分配，导致净资本有所下降。

4.投资建议

考虑交易日减少的因素，10 月业绩整体符合预期，今年在平淡的市场行情、较严的监管环境下，券商的经营仍然十分稳健，仅以今年前三季度的业绩来看，全行业仍然取得了历史营收第二，净利第三的好成绩；以历年的营收数据分析，近两年行业净利润受全市场交易额影响的敏感性有所下降，这一方面是由于佣金率的逐年下降，但更多的是得益于行业整体收入结构的日趋改善。目前行业的估值平均水平处在历史低位，综合业绩及估值拥有较高的安全边际。加之深港通临近有望带来的行情驱动，目前的时点券商的配置价值凸显，继续看好大券商中的光大（本月盈利表现突出）、华泰、招商，及特色中小券商东吴、东兴、国元证券。