市场回顾：

非银金融行业周跌1.16%，跑输沪深300 指数0.59 个pct.。券商/保险/多元金融本周分别实现-1.53%/0.15%/-3.88%收益。

券商：

两市日均成交额4618.13 亿元环比回落22.86%，周度换手率为4.17%；期末两融余额9312.18 亿元环比减少1.01%；投行业务募集资金1148.75 亿元，其中首发12 家。上交所预计全年核发IPO 数量达500家，融资额达3000 亿元。“准注册制”的发行节奏将继续提振全年行业投行业务收入。当前大型券商的P/B 仅为1.3 倍左右，随着市场交投气氛逐步活跃和成交量稳步推升、《证券法》二审和A 股申请加入MSCI 的事件催化，加之同期较低的业绩基数压力，券商板块补涨行情可期，建议关注广发（上市以来现金分红率44.27%领跑上市券商、项目质地优良储备充足，年初至今IPO 承销70 亿业内领跑，报审家数141 家行业第一）、海通（综合金融收获成果+集团化战略再下一城）、华泰（经纪业务龙头地位巩固，P/B 仅为1.4 倍）和国金（定增价格倒挂7%安全边际较高）。

保险：

10 年期国债到期收益率周涨10.2BP 报3.461%,750 日移动平均线下行0.6 个BP 至3.3421%，较年初下行12 个BP。上市险企公布3 月原保费收入，国寿、平安、太保、新华产寿险累计原保费收入同比增速分别为22.1%、35.8%、29.5%和-20.0%（去年同期增速为31.4%、22.4%、25.5%和-10.4%）。平安合计保费增速创出近年来新高，新华坚持转型降幅略有收窄，太保同比增速提升近4 个pct.。寿险聚焦个险价值渠道，寿险聚焦个险价值渠道，业务增质增量。行业回归保障，资产驱动负债模式面临挑战。银监会“去杠杆”对保险及资管子行业影响有限。我们上调17 年上市险企新业务价值增速至25%，长端利率稳步上行，负债成本加速下滑，行业监管利好长足发展。建议关注新华保险（转型初显成效+股价跌至近半年来低位+年报内含价值超预期）、中国平安（互联网转型成效显著亟待估值修复+A 股股价倒挂H 股）。

多元金融：

信托行业受益于政策法规、基本面改善等因素，行业整体有着“质”与“量”的双向提升。信托业务结构也不断优化，单一资金信托规模占比下降至50%，主动管理转型趋势明显，综合信托报酬率为0.73%，创下2014 年以来的新高，0.58%不良率低于银行平均坏账率。个股方面，我们推荐爱建集团（均瑶入主、产融结合，华豚举牌直指第一大股东）和安信信托（行业龙头主动管理行业领先、民营体制灵活）。出于对金融行业整体监管趋严考虑，对非银板块给予同步大势评级。

风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力。