投资要点

事件：东兴证券公布2016 年年报和2017 年一季报。2016 年全年度共实现营业收入35.73 亿元，同比下降-33.30%，实现归属上市公司股东净利润13.53 亿元，同比下降-33.81%。 2016 年年末总资产726.33 亿元，同比下降-0.75%；归属上市公司股东净资产为183.18 亿元，同比增加34.84%。

同时拟向全体股东每10 股派送现金股利 1.50 元（含税）。

公司2017 年一季度营业收入7.21 亿元，同比上升6.79%，环比下滑-36.65%；归母净利润3.02 亿元，同比上升8.46%，环比上升18.17%。

经纪业务升级，投行发力进行时。公司依靠“网上+网下”的经纪业务发展模式，以较低的佣金率水平（万3.5 左右），保证了市占率稳中有升的态势。同时公司正式成立互联网金融部，进行产品服务创新及互联网金融体系建设。投行业务方面，16 年再融资、债券的承销规模都有明显增长，同时自16 年底开始的IPO 加速释放，公司股权承销项目储备丰富，投行业务正在持续的发力当中。

集团协作规模大增，战略地位不断提高。公司与大股东的协同作用不断深化，投行、资管、投资等多项业务明显受益。16 年，双方协作项目规模超过1,000 亿元，总收入同比增长243.77%。同时大股东中国东方已完成股份制改革，而公司作为中国东方旗下唯一的上市金融平台，在集团内部具有重要的战略地位，且地位不断提升。集团带来的发展支持将为各项业务的开展奠定坚实的基础。

估值与评级：作为唯一一家四大资产公司旗下的上市券商，公司拥有丰富的资源，同时资源价值还在不断被深挖、发觉，这对公司业绩的平稳增长将起到促进作用。假设17—19 年经纪业务日均交易量分别为5000 亿、5215 亿和5476 亿，两融日均余额分别为1 万亿、1.1 万亿和1.1 万亿，预计2017 年、2018 和2019 年EPS 分别为 0.55 元、0.67 元和0.72 元，维持其增持评级。

风险提示：资本市场风险爆发大幅下挫，集团业务协作开展不如预期。