投资要点

事件：

东兴证券公布2017 年半年报，主要财务数据见下表。同时公司2016 年度利润分配，拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.5 元（含税）。

点评：

上半年公司整体业绩偏弱，投行业务、自营业务的下滑系主要因素。

市场依赖度提升，业绩弹性空间大。公司核心业务经纪业务、自营业务合计营收占比超过70%。随着市场热度的上升，预计业绩向上弹性也会增加。

经纪：-28.0%。受市场影响出现下滑，下滑幅度持平行业。

投行：-28.0%。IPO 规模增速大幅领先行业，增发规模降幅也远小于行业，但债承规模大幅下降，致投行业务整体下滑。

资管：47.6%。规模发展迅速，势头良好，收入贡献小但增速近50%。

自营：-34.5%。表现不佳，作为公司第一大收入来源，是业绩下滑的主因。

信用：减亏。各项业务规模保持稳定。今年公司负债有所减轻，一直以来的问题有所缓解，上半年利息净收入减亏。

估值与评级：假设17—19 年经纪业务日均交易量分别为5000 亿、5215亿和5476 亿，两融日均余额分别为1 万亿、1.1 万亿和1.1 万亿，预计17 —19 年EPS 分别为0.44 元、0.53 元和0.54 元，维持其增持评级。

风险提示：资本市场风险爆发大幅下挫。