本报告导读：

公司业绩领先于行业平均，我们看好公司后续大投行业务的发展潜力，以及依托大股东东方资产综合金融布局和资源优势带来的广阔业务协同空间。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价28.05元/股。公司2017 年实现营收/归母净利润36.27/13.09 亿元，同比+1.51%/-3.23%，业绩符合预期。报告期末公司归母净资产192.19 亿元，较2016 年底+4.92%。考虑投行和境外收入弹性，上调公司2018-2020 年EPS 0.52/0.58/0.69元（调整前2018-2019 年EPS 为0.48/0.58 元），维持目标价28.05元/股，增持。

大投行业务实力进一步提升，境外业务取得突破。①经纪业务客户结构持续优化，增值服务助力综合佣金率企稳：报告期内公司佣金率万3.62 同比降幅仅1.4%，股基市占率0.97%较16 年底1.05%小幅下滑，总部与分支协同管理模式进一步开拓；②东兴香港将成为下一步公司新的利润增长点：报告期内境外业务收入占比达10%，各项核心业务均实现突破；③大投行业务取得突破性进展，业务结构进一步优化：

报告期内投行净收入进入行业前20，未来将继续进一步优化业务结构和人才结构，加强和大股东合作通过“投资+投行”等多种模式向客户提供综合金融服务；④大资管业务仍是传统优势，公司将继续大力培育主动管理能力：报告期内主动管理规模超600 亿占比超过50%，公募基金日均规模同比增幅128%，是未来新的业绩增长点。

控股股东完成引战，为公开上市打下坚实基础，这将进一步整合境内外优质资源，预计公司与大股东开展业务协同规模和收入将创新高。

催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；

风险提示：股市下跌带来券商业绩和估值双重下降；监管加强。