中信建投发布研报称，证券业供给侧改革深化，头部券商整合加速，驱动行业高质量发展。保险板块资负两端有望改善，具备“戴维斯双击”潜力。港股流动性宽松，非银板块弹性可期。消费金融则受益于政策与技术双红利，迎来β与α共振机遇。

中信建投主要观点如下：

证券：头部券商整合加速，供给侧改革持续，推动行业高质量发展

11 月 19 日晚，中金公司、东兴证券、信达证券发布公告，三家公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向信达证券全体

A 股换股股东发行 A

股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。本次合并是政策驱动下头部券商资源整合的关键一步。在中央金融工作会议“培育一流投资银行”的政策导向下，证监会明确提出通过并购重组提升券商竞争力。本次合并进一步强化证券行业马太效应，继国泰君安与海通证券整合后，头部券商集中度持续提升。若整合顺利实施，将有望提升中资券商在全球市场的定价话语权。

保险：上市险企发布 2025 年 10 月保费

人身险方面，新华和太保 10 月当月保费增速较 9 月均下降。上市险企 2025 年 1- 10月保费增速：

新华（+16.9%）>太保（+9.9%）。10 月单月总保费增速：新华（-7.2%）>太保（-11.2%）。财产险方面，众安和太保 10

月当月保费增速较 9 月均下降。上市险企 2025 年 1- 10 月总保费增速：众安（+5.2%）>太保（+0.4%）。10 月单月总保费增速：太保（+4.5%）>众安（+1.0%）。

香港市场及港交所观点

美联储降息背景下，港股市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。11

月以来港股市场有所调整，恒生指数-2.65%，恒生科技指数-8.68%，香港市场整体跑输 MS CI World Index的 3.37%。资产端，截至 11

月 21 日港股整体市值为46.83 万亿港元，较 10 月底+15.47%；资金端，11 月以来港股成交活跃度有所下降；ADT 为 2347.30

亿港元，环比-14.62%。

风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。