核心观点:

前三季度净利润增长57%,毛利率大幅提升4.1%

公司前三季度实现营业收入4.55亿元,同比增长26.30%;归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长57.45%。公司净利润增长主要来自于售水量增长(+2.91%)、毛利率提升(+4.1%)及工程业务的大幅增长。

智能水务助推产销差持续下降,工程施工大幅增长

得益于智能水务的应用,公司15年上半年产销差仅为7.5%,三季度继续同比下降0.63%,远低于同行15%-20%的水平。同时公司工程施工不断拓展业务,期末预收账款9.5亿元,处于较高水平,保障全年工程业务高增长。

股权激励+高位增持,国企改革为公司成长添动力

公司推出股权激励草案,授予价格14.31元,解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿;加之此前核心高管通过信托计划增持公司计2400万元(自筹1200万元,1:1杠杆),持股均价35.36元,彰显管理层对未来发展的强烈信心。公司管理层激励到位,有望抓住国企改革+PPP模式推广的战略机遇,实现快速发展。

期待业务/地域扩张,给予“买入”评级

暂不考虑公司业务外延拓展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.12、1.34、1.76元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升,未来几年业绩增长稳健;公司在手现金充裕(现金14亿+审批中可转债7.6亿),且管理团队激励较为充分,我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。

风险提示

工程业务增速下滑;污水业务扩张不及预期