投资要点

事件：公司晚间发布16 年中期报告：实现营收5.74 亿，同比增长55.85%；归属母公司股东净利润1.71 亿，同比增长51.94%；扣非后净利润1.70 亿，同比增长61.41%。对此，我们点评如下：

点评

工程业务持续发力，业绩符合预期。报告期内，公司实现营收5.74 亿，同比增长55.85%；归属母公司股东净利润1.71 亿，同比增长51.94%；扣非后净利润1.70 亿，同比增长61.41%。中报业绩高增，符合我们此前的预期。收入端：

自来水业务平稳增长，工程安装业务放量。自来水业务2.30 亿，同比增长3.76%，毛利率49.95%，毛利率下滑4.37pct；工程安装业务3.28 亿，同比增长147.28%，毛利率61.00%，毛利率下滑2.77pct。利润端：自来水业务因年初冰冻灾害维修成本上升，利润下滑，工程安装业务盈利放量，整体快速上涨。

上半年，公司归属于母公司股东净利润1.71 亿，其中1）自来水业务：净利润0.39 亿，与去年同期0.51 亿相比，有所下滑，主要原因在于：今年2 月江阴地区发生严重冰冻灾害，直接修理费用同比增加近1200 万，管网及设备更新改造折旧同比增加550 万。2）工程业务：净利润1.24 亿，同比增长127.26%，工程业务收入与利润大幅增加的原因在于：公司承接江阴市绮山备用水源工程施工及安装合同（1.48 亿）、江阴市绮山应急备用水源工程（5.23 亿）、供水业务用房施工项目（1.64 亿）、小湾水厂深度处理工程（0,88 亿）以及江阴管网升级改造工程，充足订单且盈利能力强，可支持公司业绩持续增长。

潜在超预期点或来自国企改革、外延！（1）大背景：国企改革。地方政府有动力亦有能力培育好自己的上市平台，通过一系列造血手段——高管激励、优质资产注入、帮助获取优质项目等，重构亲儿子的盈利能力和融资能力。公司前期也发布股权激励方案，后续方案推进或值得期待。（2）在手现金增至20.4亿，可支持公司后续外延行为。截至2016 年6 月底，公司在手货币资金11.69亿，其他流动资产（主要是银行结构性存款以及理财产品）8.8 亿，合计超20亿，可支持公司后续的外延行为。

投资建议：维持增持评级！我们维持前期业绩判断，预计16-18 年净利润3.8亿、4.62 亿和5.66 亿，当前市值82 亿，相应估值21.5 倍、18 倍和14 倍。我们认为：（1）低估值、工程业务在手订单充足，支持公司未来三年业绩高增长；（2）国企改革是公司当前的市场预期差来源；（3）在手现金充足，可支持外延预期。基于此，维持增持评级！

风险提示：订单确认滞后、大盘系统性风险