竞价上网政策落地，央地分担预期加速补贴发放。8 月19 日发改委、财政部、能源局发布《2021 年生物质发电项目建设工作方案》，明确竞价上网模式及补贴发放模式：（1）明确竞价上网项目划分节点：2021年1 月1 日后开工或2021 年底未并网项目采用竞价上网模式，其他项目为为非竞争项目；（2）明确国补“央地分担”操作方案：以2020年9 月11 日为分界点，在此之前并网的项目补贴全部由中央发放，之后并网项目将实施“央地分担”，不同地区中央分担比例不同，且该比例将逐年调整，中央部分逐步退出；（3）公布本次补贴规模：总计25亿元的补贴（去年为15 亿），其中非竞争配置项目20 亿元、竞争配置项目5 亿元（其中垃圾焚烧为2 亿）。历经2 年，焚烧国补政策经历项目新老划断-存量项目补贴发放规则确定-明确新增项目补贴政策等，电价政策靴子落地，市场担忧持续消除。

竞价制度明确：竞争项目由“退坡幅度”决定进入目录的排序，“补贴强度”决定补贴金额。（1）竞争项目按退坡幅度（上网电价-申报电价）由高到低依序纳入，而补贴强度（申报电价-标杆电价）决定补贴金额，因此企业需要博弈“补贴排序”和“补贴金额”，形成申报电价。（2）非竞争项目按并网时间依序纳入补贴目录，同等条件下热电联产、装机容量小者优先。非竞争项目满足并网时间条件但未能在2021 年获得补贴的项目可转入次年结转，未能在2021 年底前并网的项目转入竞争项目。预计企业将在权衡“补贴排序”的前提下获取“补贴金额”。

竞价政策落地，焚烧企业拿单意愿有望提升，垃圾处理费调价机制也将明朗。本次《方案》标志着生物质发电项目补贴的要求、发放方式、时间节点等关键信息均已得到确认，国补正由“100%中央提供”向“中央地方按比例分担”的模式转变，将推动生物质发电行业摆脱补贴依赖，高经营效率公司优势进一步凸显。生物质发电竞价政策的明朗有望提高企业拿单积极性、同时对企业调整垃圾处理费定价起到重要作用，从而破除国补政策不明朗引起的长期压制行业估值的现状。我们认为在一体化思路下，整个固废产业链高景气度在未来几年仍将继续维持，建议关注成长性稳定，立足垃圾焚烧持续拓张“焚烧+”布局的垃圾焚烧龙头：如三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境、伟明环保等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。