2024 年业绩承压，2025Q1 业绩及盈利能力有所改善，看好高附加值产品放量

公司发布2024 年报及2025 年一季报，（1）2024 年：实现营收44.7 亿元，同比+19.6%；归母净利润1.81 亿元，同比-44.54%；扣非净利润1.24 亿元，同比-42.08%。

其中Q4 营收12.25 亿元，同比+34.35%、环比+9.04%；归母净利润-0.55 亿元，同比-367.92%、环比-172.23%；扣非净利润-0.36 亿元，同比-217.84%、环比-170.78%， 2024 年环氧树脂、光伏背板基膜市场竞争加剧拖累整体业绩和盈利能力，非经常性损益主要是7,273 万元计入当期损益的政府补助，公司拟派发现金红利0.1 元/股（含税），Q4 亏损主要是管理费用环比增加6,152 万元、其他收益环比减少3,771 万元。（2）2025Q1：实现营收11.34 亿元，同比+23.23%、环比-7.37%；归母净利润0.92 亿元，同比+81.16%、环比+266.55%；扣非净利润0.76 亿元，同比+105.2%、环比+311.86%，Q1 业绩同环比改善主要受益于新增产能释放及产品结构优化。考虑普通树脂、光伏背板基膜行业承压，我们下调2025-2026、新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为4.06（-2.27）、5.13（-2.70）、6.16 亿元，EPS 分别为0.45、0.57、0.69 元/股，当前股价对应PE 为19.8、15.7、13.1 倍。随着光学膜、高频高速树脂新产能有序释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。

聚丙烯薄膜、高速电子树脂、光学膜有序放量，2025Q1 山东艾蒙特实现减亏

盈利能力方面，公司2024 年销售毛利率、净利率为13.92%、3.44%，同比分别-5.08、-4.76pcts；2025Q1 销售毛利率、净利率为16.39%、7.75%，相较2024 年报分别+2.47、+4.31pcts，Q1 光学膜材料、聚丙烯薄膜、高速电子树脂实现销售收入3.00、1.10、 1.12 亿元，同比+43%、+37%、+129%，此外山东艾蒙特管理架构及人员调整初显成效，Q1 同比减亏近800 万元。我们认为，随着聚丙烯薄膜、光学膜、高速树脂等高附加值产品有序释放，公司高质量发展动力充足。

风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。