事件描述

公司发布2025 年报，全年实现收入51.8 亿元（同比+15.9%），实现归属净利润2.9 亿元（同比+57.7%），实现归属扣非净利润2.3 亿元（同比+86.6%）。2026Q1 单季度实现收入14.4 亿元（同比+27.2%，环比+4.7%），实现归属净利润1.9 亿元（同比+103.3%，环比+7386.8%），实现归属扣非净利润1.1 亿元（同比+41.7%，环比由亏转盈）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币0.5 元（含税），2025 年度公司累计现金分红总额为1.5 亿元，占2025 年归属净利润的53.1%。

事件评论

公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、光电显示、电工电器、新一代服务器、通信网络等领域。

新产能放量叠加下游AI 产业爆发带来较快增长，2025 年公司光学膜和电子材料表现亮眼。公司新建产业化项目陆续投产，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，形成稳定的生产能力，产销量和营收规模均有所提升。2025 年，电工绝缘材料实现收入4.8 亿元（同比+2.8%）；新能源材料实现收入12.9亿元（同比-6.3%）；光学膜材料实现销售收入14.2 亿元（同比+26.1%）；电子材料实现收入15.5 亿元（同比+45.2%）；环保阻燃材料实现收入1.6 亿元（同比+7.5%）。其中，电子材料板块毛利率同比提升5.9 pct，主要来自高阶高速树脂产品放量，以及山东艾蒙特减亏（2025 年同比减亏5559.9 万元）。

2026Q1 延续高增，高速树脂表现突出。2026Q1，公司光学膜材料实现销售收入3.5 亿元，同比增长17.6%；电子材料实现销售收入5.4 亿元，同比增长71.5%，其中高速电子树脂实现销售收入2.6 亿元，同比增长131.4%。公司将持有的河南华佳31.4%股权转让给胜业电气股份有限公司，实现投资收益7769.4 万元；受益于人工智能、算力升级、新能源汽车等新兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。2026Q1，公司实现毛利率和净利率分别为17.1%、12.7%，同比提升0.7、5.0 pct。

新材料持续推进，助益公司快速增长。随着新一代服务器（AI 服务器、X86 服务器）的快速发展，公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、聚苯醚树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”。

公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2026-2028 年归属净利润为8.0/10.0/13.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。