事件：国泰海通发布2026 年一季报，2026 年一季度公司分别实现营业收入和归母净利润162.32 和63.88 亿元，同比分别+37.9%和-47.8%，环比分别-5.7%和+11.4%，扣非后归母净利润同比+73.4%至57.1 亿元。2026Q1 公司扣非后加权平均ROE 同比+0.05pct 至1.74%；剔除客户资金后经营杠杆为4.67 倍，较年初+1.1%，经营杠杆延续提升态势。截至2026 年一季度末，公司总资产、归母净资产分别为2.26 万亿元、3364 亿元，均位列行业第一。

资本市场景气加持，收费类业务全面增长。收费类业务方面， 2026Q1 公司经纪、投行和资管净收入分别为47.27、7.54 和17.57 亿元，同比+78.2%、+6.6%、+50.5%。2026Q1 A 股ADT 同比+69.3%，公司凭借较好经纪基础在交投活跃下实现收入扩张。投行方面，2026 年Q1 A 股IPO 融资规模259亿元，同比+57.1%；增发融资规模2089 亿元，同比+57.2%；公司A 股IPO和增发同比分别+159.7%、+720.4%至26.3、38.6 亿元，合并海通后投行资源日益集中。资管方面，截至2026Q1，华安基金/海富通基金/富国基金非货AUM 同比分别增长24.2%、91.3%和27.3%，资管规模进一步增长。

衍生品布局有望支撑资金类业务持续增长。资金类业务方面，2026Q1 公司利息净收入和投资收入分别为17.6、56.19 亿元，同比分别+153.7%、+36.9%。公司合并海通证券后将海通恒信产生的融资租赁收入并表，同时融出资金同比+35%至2545 亿元，两融市占率为9.8%，融资租赁及两融利息收入增长驱动利息净收入同比高增。2026Q1 公司金融资产较年初+2.3%至9301 亿元，其中其他权益工具投资较年初增长10.5%，衍生金融资产较年初+38.2%至179 亿元，公司衍生品规模扩张有望支撑自营业务发展。

公司并购整合持续深化，向一流投行建设稳步迈进。我们维持此前假设，预计公司2026 年归母净利润至249.79 亿元，同比-10.18%，对应4 月25 日收盘价PB 为0.87 倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。