事件：8 月18 日，国泰海通公布2026 年半年报。1H26 国泰海通实现营业收入471.6 亿/yoy+97.6%；实现归母净利润202.6 亿/yoy+28.7%，扣非归母净利润195.1 亿元/yoy+168.0%。1H26 扣非加权平均ROE（未年化）5.89%/yoy+3.05pct。

投资收入大幅增长，驱动整体业绩高增。上半年看，公司1H26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为99.4、22.2、37.1、39.9、225.7 亿元，分别同比+73%、+60%、+44%、+25%、+148%，收入占比分别为22%、4.9%、8.2%、8.8%、50%。单二季度看，公司2Q26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为52.2、14.7、19.5、22.3、171.9 亿元，分别同比+69%、+115%、+38%、-11%、+237%。

积极布局科创企业，股权投资贡献显著。2Q26 末总资产25022 亿/同比+38.7%/环比+10.7%，2Q26 末经营杠杆4.87x/同比+0.57x/环比-0.01x。

投资业务方面，公司2Q26 末投资资产规模10823 亿/同比+33.2%/环比+14.2%，2Q26 末投资杠杆2.90x/同比+0.37x/环比+0.08x，测算1H26 年化投资收益率4.50%/yoy+1.79pct。其中股权投资方面，公司积极布局科创企业，1H26 科创板累计跟投近70 亿，排名行业第1，期末存续投资项目206 个，投资成本197.7 亿/较年初+1.6%。1H26 公司私募投资基金子公司国泰海通开元、股权投资子公司国泰海通证裕合计实现营收100.8 亿元、占公司整体的21.4%，合计实现净利润73.1 亿元，占公司整体的34.9%。

融合效应持续显现，经纪、两融业务份额稳居行业第一。经纪业务方面，1H26 末公司境内客户数4089 万户/较年初+4.0%，排名行业第1；上半年君弘、通财APP 合并平均月活1673 万户/较年初+6.6%，排名行业第1；上半年股基交易市场份额9.15%/较2025 年+0.59pct，排名行业第1。两融业务方面，1H26 末融资融券余额2961 亿元/yoy+20.3%，市占率9.80%/较年初+0.11pct，位居行业第1，同时公司1H26 两融客户数净新增4.84 万户/yoy+83.1%，市占率11.66%，也排名行业第1。

投资管理业务方面，资管子及旗下公募规模增长显著。券商资管方面，1H26 末公司资产管理规模8899 亿/较年初+18.6%。公募基金方面，华安基金（控股51%）1H26 实现营收19.2 亿/yoy+23%，净利润5.7 亿/yoy+13%，1H26 末非货公募基金管理规模5228 亿/较年初-1.4%；海富通基金（控股51%）1H26 实现营收7.2 亿/yoy+98%，净利润2.1 亿/yoy+97%，1H26 末非货公募基金管理规模2600 亿/较年初+23.5%；富国基金（持股27.8%）1H26 实现营收43.5 亿/yoy+89%，净利润11.4 亿/yoy+79%，1H26 末非货公募基金管理规模10296 亿/较年初+15.9%。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 国泰海通归母净利润分别为370、374、387 亿元，同比+33%、+1%、+4%。8/18 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为0.90x、0.84x、0.79x，动态PE 分别为8.5x、8.4x、8.1x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。