2023 年中报概况：国泰君安2023 年上半年实现营业收入183.34 亿元，同比-6.24%；实现归母净利润57.42 亿元，同比-9.89%。基本每股收益0.61 元，同比-11.59%；加权平均净资产收益率3.75%，同比-0.64个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。

点评：1.2023H 公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易量市占率稳中有升，母公司代买净收入份额略有下降，经纪业务手续费净收入同比-10.29%。3.股权融资规模同比出现一定幅度下滑，债权融资规模同比保持稳定，投行业务手续费净收入同比-25.36%。4.券商资管规模持续增长，华安基金纳入合并范围，资管业务手续费净收入同比+255.88%。5.权益自营相对收益策略表现稳健，固收自营实现较好投资回报，投资收益（含公允价值变动）同比+35.89%。6.两融规模小幅增长，质押规模保持稳定，利息净收入同比-39.00%。7.境外交易及投资业务扭亏为盈，利息收入增幅明显，国际业务收入同比+27.76%。

投资建议：报告期内公司经纪业务和股权融资业务受市场环境影响有所下滑；资管业务受华安基金并表影响手续费净收入同比大增；权益自营表现稳健、固收自营收益较好，坚定向低风险、非方向性转型，投资收益（含公允价值变动）明显改善。23H 公司归母净利虽有小幅回落，但整体表现依然稳健。预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.26 元、1.40 元，BVPS分别为16.60 元、17.27 元，按8 月31 日收盘价14.56 元计算，对应P/B分别为0.88 倍、0.84 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期