核心观点

11 月8 日，沪深交易所有关负责人就优化再融资监管安排相关情况答记者问，明确此前证监会优化再融资监管安排的目的、思路、具体举措、限制不适用情形及衔接安排等。此次优化既充分考虑投融资两端的动态平衡，对上市公司再融资进行从严从紧监管，又兼顾保障上市公司合理融资需求和支持实体经济发展的需要。此次表态，表明又一活跃资本市场政策正式落地，向市场传达积极信号。我们认为，市场情绪和景气度有望持续修复，看好券商板块增长潜力。个股推荐优质龙头中信证券；低估值国企券商国泰君安；特色区域券商国联证券、东吴证券。

统筹一二级市场平衡，严审用途严控规模

此前于8 月27 日，证监会宣布统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，明确当前再融资监管的总体要求。此次优化再融资监管安排是充分考虑当前市场承受能力，统筹一二级市场平衡而采取的具体措施，有利于提升上市公司质量，促进上市公司专注企业经营，改善市值。此次优化安排的主要思路包括从严审核募集资金用途，严格管控融资规模，和建立大额再融资预沟通机制，对上市公司再融资节奏、融资规模等作出更加从严和从紧的安排，重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司集聚，维护资本市场良好的融资秩序。

破发、破净严格限制，连续亏损严控间隔期

本次优化安排对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关。具体措施包括1）严格限制破发、破净公司再融资；2）连续2 年亏损企业融资间隔期不得低于18 个月；3）财务性投资比例较高的，调减募集资金金额；4）预案董事会召开时前次募集资金应当基本使用完毕，若前募项目存在延期、变更、取消、效益低于预期等情况需充分披露原因及合理性；5）募集资金项目须与现有主业紧密相关，防止盲目跨界投资、多元化投资。整体来看，此次优化安排对市场关注的频繁过度融资、“蹭热点跨界扩张”、大额前次募集资金闲置等情形严格监管，引导上市公司理性实施再融资。

明确规则不适用情形，兼顾合理融资需求

在从严从紧把关的同时，沪深交易所明确支持上市公司合理融资需求。具体来看，1）符合国家重大战略方向的不适用此次监管安排，充分发挥资本市场服务国家战略和实体经济高质量发展的功能；2）采用简易程序的不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求，既满足必要小额融资需求，又兼顾二级市场稳定；3）董事会确定全部发行对象的不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求，兼顾公司纾困、战略转型或引入战略投资者以获得业务资源的需求。此外，明确重组配套融资非用于补充流动资金、偿还债务的，不适用此次监管要求，保障并购重组配套需求。

风险提示：政策风险；市场波动风险。