国泰海通发布研报称，维持航空油运快递增持评级。航空业方面，暑运客流高峰开始回落，预计9月中旬公商务恢复。提示短期需求波动不改长逻辑，“反内卷”将三重受益。多地或将跟进快递提价，监管力度决定持续性，反内卷将保障良性竞争。航运方面，美俄未达成协议，和谈对油运贸易重构回退有限。

国泰海通主要观点如下：

航空：暑运客流高峰开始回落，预计9月中旬公商务恢复

8月上旬暑运客流保持高峰，估算客流同比增长超2%，客座率同比提升超1pct，国内含油票价同比下降但降幅较7月小幅收窄。值得注意的是，8月以来公商务占比较7月上旬略有回升。预计8月中旬客流高峰将开始回落，考虑9月初重大活动影响，预计9月中旬公商务将恢复。8月14日中航协牵头编制发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》，是积极响应国家综合整治“内卷式”竞争的具体举措。中国民航业央国企为主，该行预计后续还将有系列政策深化治理。预计短期将减少过度低价;中期或政策引导收益管理改善;长期将保障机队规划继续低增。提示短期需求波动不改长逻辑，关注公商务需求恢复与反内卷，建议逆向布局。

快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性

多地或将跟进提价，监管力度决定持续性。7月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。随后，7月义乌底价率先要求提升约0.2元;8月广东多地跟进上调底价约0.4元，并高于义乌;该行预计后续多地将跟进提价。预计25下半年电商快递将开启盈利修复，若提价持续未来有望展现盈利弹性与估值修复。市场担忧提价或对小件货量有所影响，进而担忧提价持续性，该行认为若邮管局监管力度持续，并进一步政策引导保障快递员群体合法权益，未来提价范围与持续性将有望好于担忧。“反内卷”短期有利于缓和竞争压力，中长期继续保障良性竞争，有利行业自然集中。

航运：邮运运价保持平稳，集运运价稳中略降

1)油运：近期货盘集中释放消耗区域内运力，运价相对平稳。上周中东-中国VLCC

TCE维持约3.7万美元。据央视新闻，2025年8月15日美俄进行会谈，双方表示会晤“具有建设性”并“富有成果”，但未就俄乌停火达成任何协议。市场担忧俄乌和谈将导致贸易重构回退与油运需求缩减。考虑欧盟计划于2027年终止进口俄罗斯能源，该行预计油运贸易重构回退或有限。油运供给刚性持续，原油增产利好油运需求增长，油运供需有望继续向好。2)集运：传统旺季出口货量增长乏力，欧美干线运价稳中略降。

风险提示

经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。