2026 年4 月25 日，君正集团发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入252.38 亿元，同比+0.11%；实现归母净利润33.17 亿元，同比+18.32%；ROE 为11.78%，同比+1.30pct；销售毛利率20.94%，同比+1.92pct；销售净利率13.28%，同比+1.86pct。其中，2025Q4 公司实现营业收入65.48 亿元，同比-3.99%，环比+8.58%；实现归母净利润5.19亿元，同比-7.94%，环比-40.87%；扣非后归母净利润4.42 亿元，同比-6.66%，环比-45.53%；ROE 为1.79%，同比-0.31pct，环比-1.30pct。

销售毛利率16.59%，同比-0.29pct，环比-5.16pct；销售净利率7.97%，同比-0.57pct，环比-6.86pct。

同时，公司发布2026 年第一季度报告，2026Q1 公司实现营业收入60.90亿元，同比-1.86%，环比-6.99%；实现归母净利润7.17 亿元，同比-28.78%，环比+38.15%；扣非后归母净利润7.11 亿元，同比-24.86%，环比+60.70%；ROE 为2.43%，同比-1.20pct，环比+0.64pct。销售毛利率19.82%，同比-3.82pct，环比+3.23pct；销售净利率11.98%，同比-4.49pct，环比+4.01pct。

投资要点:

化工及焦化业务盈利修复，经营性现金流大幅增加2025 年，公司实现营业收入252.38 亿元，同比增加0.11%；归属于上市公司股东的净利润33.17 亿元，同比增加18.32%。分行业来看，公司2025 年基本化工原料制造业实现营收107.04 亿元，同比+4.40%，毛利24.75 亿元，毛利率23.12%，同比+5.64 个百分点（其中聚氯乙烯实现营收40.01 亿元，同比-11.98%，毛利4.32 亿元，毛利率10.79%，同比+0.34 个百分点；片碱实现营收16.41 亿元，同比+11.39%，毛利12.00 亿元，毛利率73.13%，同比+11.25 个百分点；电石实现营收26.28 亿元，同比-12.98%，毛利2.58 亿元，毛利率9.80%，同比+4.80 个百分点；BDO 实现营收11.88 亿元，同比+63.93%，毛利2.51 亿元，毛利率21.14%，同比+5.05 个百分点；PTMEG 实现营收9.00 亿元，同比+390.42%，毛利1.91 亿元，毛利率21.20%，同比+16.37 个百分点；甲醇实现营收3.46 亿元，同比+13.34%，毛利1.44 亿元，毛利率41.52%，同比-0.85 个百分点）；化工物流业实现营收68.86 亿元，同比-7.24%，毛利13.87亿元，毛利率20.14%，同比-2.36 个百分点；焦化行业实现营收44.78亿元，同比+14.63%，毛利6.56 亿元，毛利率14.66%，同比+19.44个百分点；铁合金冶炼业实现营收16.52 亿元，同比-16.49%，毛利2.81 亿元，毛利率17.03%，同比+6.00 个百分点；电力生产业实现营收11.23 亿元，同比-17.96%，毛利1.62 亿元，毛利率14.41%，同比-6.14 个百分点；煤炭采选业实现营收2.10 亿元，同比-63.96%，毛利1.54 亿元，毛利率73.04%，同比-8.66 个百分点。

期间费用方面，2025 年公司销售费用为1.00 亿元，同比+0.05 亿元；管理费用为14.08 亿元，同比-0.08 亿元；研发费用为2.84 亿元，同比-0.83 亿元；财务费用为0.17 亿元，同比+0.40 亿元。2025 年公司投资净收益为2.70 亿元，同比-2.59 亿元。2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为51.72 亿元，同比+110.97%，主要变动原因为销售回款中银行承兑汇票贴现增加导致销售商品、提供劳务收到的现金同比增加；主要原材料采购价格下降导致购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，综合影响经营活动产生的现金流量净额同比增加。

原材料价格环比下行，2026Q1 业绩环比提升2026Q1，公司实现毛利润12.07 亿元，同比-2.60 亿元，环比+1.20亿元；归母净利润7.17 亿元，同比-2.90 亿元，环比+1.98 亿元。

2026Q1 公司聚氯乙烯销售均价4275 元/吨，同比-9.34%，环比-0.28%；烧碱销售均价2374 元/吨，同比-24.65%，环比-10.54%；硅铁销售均价4792 元/吨，同比-11.47%，环比+0.78%；焦炭销售均价1372 元/吨，同比+0.46%，环比-6.39%。原材料端，2026Q1盐采购均价为223 元/吨，同比-9.76%，环比+1.24%；兰炭采购均价为747 元/吨，同比+1.89%，环比-4.87%；动力煤采购均价200元/吨，同比-0.34%，环比-3.68%；炼焦用煤采购均价855 元/吨，同比+4.13%，环比-3.46%。

期间费用方面，2026Q1 公司销售费用为0.17 亿元，同比-0.01 亿元，环比-0.10 亿元；管理费用为2.86 亿元，同比+0.12 亿元，环比-1.97亿元；研发费用为0.58 亿元，同比-0.18 亿元，环比+0.16 亿元；财务费用为0.53 亿元，同比+0.46 亿元，环比+0.42 亿元。2026Q1 公司其他收益为0.47 亿元，同比+0.24 亿元，环比-0.24 亿元；投资净收益为+0.60 亿元，同比-0.12 亿元，环比+0.13 亿元。

2026Q2，受到国际油价大幅上涨影响，公司主要产品PVC、烧碱、甲醇等价格上涨，看好公司二季度业绩。据Wind 数据，2026Q2（截至2026 年4 月24 日），PVC 均价为4935.58 元/吨，同比+7.86%，环比+4.90%，价差为1245.81 元/吨，同比+62.22%，环比+34.29%；烧碱均价为835.71 元/吨，同比-13.15%，环比+7.93%，价差为463.37元/吨，同比-17.88%，环比+17.72%；电石均价为2673.75 元/吨，同比-3.10%，环比-2.32%，价差为2069.82 元/吨，同比-8.81%，环比-3.04%；BDO 均价为8413.54 元/吨，同比+4.17%，环比+11.66%，价差为3460.46 元/吨，同比-0.49%，环比+14.91%；甲醇均价为2768.04 元/吨，同比+29.92%，环比+34.46%，价差为1363.99 元/吨，同比+57.38%，环比+98.02%。

在建项目有序推进，化工及物流业务双发展

公司作为国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提供商，为国内外知名化工企业提供安全、稳定、高效的物流支持。截至2025 年末，公司控制船队规模为104.07 万载重吨，控制罐队规模为43828台，合资运营16.65 万立方储罐和2 个5 万吨级化工品码头。2025年，公司船队程租承运货量1006 万吨，较上年增长2.9%；集装罐罐队总罐天1581 万天，较上年增长1.1%；仓储周转量109.22 万吨，较上年增长4%，码头吞吐量143.67 万吨，较上年增长4%。2025年，两艘25900 载重吨及两艘9200 载重吨不锈钢化学品船相继投运，显著增强在高端精细化学品运输领域的服务能力；船队覆盖范围持续拓展至中国沿海、东南亚及远洋干线，并创新实施内贸船队“内外贸兼营”模式，实现运力跨区域弹性调配。

2025 年3 月6 日，公司与阿拉善盟行政公署签署了《阿拉善风光制氢及绿色能源一体化项目战略合作框架协议》，拟建设403 万千瓦风光发电项目，包括新建设15 亿Nm3/a 电解水制氢装置、30 万吨/年绿色甲醇和60 万吨/年绿色合成氨及传统产业绿色替代项目。项目分两期实施，其中一期示范项目总投资24.8 亿元，包括风光制氢一体化一期示范项目建设新能源规模20 万千瓦、8100 万Nm3/a 电解水制氢装置、5 万吨/年绿色合成氨，投资为10.7 亿元；燃煤自备电厂可再生能源替代项目建设新能源规模28 万千瓦，投资为14.1 亿元。二期项目总投资168.8 亿元，建设355 万千瓦风光发电项目，配套建设14.19 亿Nm3/a 电解水制氢装置、30 万吨/年绿色甲醇和55 万吨/年绿色合成氨项目。

重视股东回报，积极进行分红

公司拟向全体股东每股派发现金红利0.38 元（含税），以截至2025年12 月31 日公司总股本84.38 亿股计算，共计拟派发现金红利32.06 亿元（含税），占公司2025 年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的96.65%。公司始终高度重视投资者回报，致力于通过经营业绩的提升与投资者共享公司经营发展成果。公司将在稳健经营的前提下，结合行业发展趋势、公司发展规划和经营发展资金需求等实际情况，通过科学合理的利润分配政策和持续稳定的股东回报机制，为股东创造长期、稳定、持续的价值回报，持续增强股东的获对得公感司和未来发展的长期信心。

盈利预测和投资评级

我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为264、277、289 亿元，归母净利润分别为38、42、47 亿元，对应PE 分别12、11、10 倍，公司具备完整的“煤—电—氯碱化工”“煤—电—特色冶金”纵向一体化循环经济产业链，并形成新的“石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”一体化循环经济产业链条，同时是国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提供商，看好公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。