业绩简评

2025 年8 月27 日公司披露半年报，上半年公司实现营收24.8 亿元，同比下降28.4%；实现归母净利润3.2 亿元，同比下降45.9%；其中，Q2 公司实现营收13.6 亿元，同比下降28.9%，环比增长20.8%；实现归母净利润2.0 亿元，同比下降47.4%，环比增长62.1%。

经营分析

电表业务稳步增长，海外开拓加速：上半年公司电表业务实现收入14.3 亿元，同比增长24.2%，实现毛利率34.9%，同比下降4.00pct。上半年公司电表板块出海持续加速，海外销售收入同比大幅增长近50%：公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔持续展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司EGM 业绩稳步增长，在波兰市场份额超过30%，同时积极拓展罗马尼亚等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，公司与当地知名企业ECC 设立合资公司，在保持市占率超30%的同时，积极辐射阿曼、科威特等其它中东国家市场。

电站销售业务短期放缓，项目建设持续推进：上半年公司电站销售业务实现收入0.83 亿元，同比下降91.3%，预计主要受“136 号文”落地后行业整体项目转让放缓影响，上半年电站转让业务毛利率约54.5%，同比提升38.15pct。公司上半年稳步推进项目建设，截至报告期末，公司在建项目超1225MW，开工项目超495MW，并网规模超200MW，其中风电项目顺利建设并网50MW；同期，获取五河风电三期150MW 指标，项目储备持续增加。随着各地“136 号文”细则逐步落地，预计下半年电站转让业务有望逐步回暖。

储能规划开发加速，海外取得重要突破：上半年公司公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁、唐县、内蒙合计 1.3GWh，下半年拟签约项目涵盖江宁、新疆独立储能等重点工程，累计规划容量逾3.7GWh，战略储备项目约2.2GWh 储能项目。海外方面，公司上半年实现突破性进展，交付及新签合同金额超5000 万元，中标金额超2.29 亿元，已发运交付设备超60MWh，产品覆盖海外工商业小柜、大储集装箱等多个序列，渗透欧洲、中东、亚太等核心区域。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及我们对行业最新判断，预测2025-2027 年归母净利润预测为7.8、9.0、10.8 亿元，对应PE 为16、14、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；项目落地不及预期；原材料价格波动。