事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现总营业收入 24.81亿元，同比减少28.35%；实现归母净利润3.24 亿元，同比减少47.57%；实现扣非归母净利润3.18 亿元，同比减少43.85%；基本每股收益0.16 元/股，同比减少44.83%。归母净利润、扣非归母净利润下降主要系储能业务及电站销售收入减少所致。

点评：

智能板块持续强化国内市场份额，深耕海外本地布局。25H1，公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约1.65 亿元，在蒙西电网营销一批设备材料框架招标中，中标3,500 万元；同步围绕国家新型电力系统建设需求，新增智能融合终端、智能台区终端、智能柔性调控终端、光伏四可方案等产品，中标国网、南网、蒙西电网等市场新项目。作为国内最大的智能电表出口企业之一，公司与全球各类合作伙伴一起不断拓展市场空间，2025 年上半年海外销售收入同比大幅增长近50%。同时，公司不断完善全球化布局，深耕战略市场，积极推进本地化部署。其中，与全球表计行业龙头企业兰吉尔持续展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司EGM 坚持本地化策略，有效打通前端技术壁垒，25 年上半年业绩稳步增长，在波兰市场份额超过30%，同时积极拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，公司与当地知名企业ECC 设立合资公司，在保持市占率超30%的同时，积极辐射阿曼、科威特等其它中东国家市场；在亚洲区域，公司已累计交付智能电表超百万台，紧跟央企出海步伐，公司战略布局印尼市场，设立区域办公总部及制造基地双平台，并进一步支撑公司多业务板块协同出海，深化本地化战略，辐射马来、泰国、越南等周边东南亚市场。

新能源板块持续开发建设各类新能源电站项目。公司根据在手项目情况，以三大基地为核心，稳步推进项目建设。2025 年，公司在建项目超1225MW，开工项目超495MW，并网规模超200MW，其中风电项目顺利建设并网50MW。同期，获取五河风电三期150MW 指标，持续夯实项目储备。在新能源运维及服务领域，截至2025 年6 月底，公司新能源场站运维总容量突破20GW，服务内容涵盖风、光、储电站的智能化运维、检修试验、技改优化、防雷检测及云平台建设等，同时受托开展绿电交易代理与绿证销售业务。此外，2025 年5 月，公司正式进军意大利可再生能源市场，首个MW 级光伏项目——位于撒丁岛的Elmas 太阳能电站正式开工建设，成为公司全球化高质量发展战略的重要里程碑。此次进军意大利市场，公司采取了多元化开发策略，除Elmas项目外，还通过战略性投资并购方式，成功收购了位于撒丁岛的　　Fiumesanto 和Sestu 两个MW 级光伏项目。

储能板块国内持续深化优质项目资源开发，海外高效推进标杆示范项目落地与产能扩张。2025H1，公司储能系统累计交付及并网超5GWh，储备项目规模达10GWh。1）国内：公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁(100MWh)、唐县(400MWh)、内蒙(800MWh)合计1.3GWh，下半年拟签约项目涵盖江宁50MW/100MWh 独立储能、新疆200MW/800MWh 独立储能等重点工程，叠加行业客户电池簇销售项目，累计规划容量逾3.7GWh；战略储备项目包括1.4GWh 风光储一体化项目、新疆900MWh/1.2GWh 等独立储能项目，以及自主开发的江苏、广州等地2.2GWh 储能项目，为后续国内发展奠定项目基础。

2）海外：海外市场实现突破性进展，交付及新签合同金额超5000 万元，中标金额超2.29 亿元，已发运交付设备超60MWh，产品覆盖海外工商业小柜、大储集装箱等多个序列，渗透欧洲、中东、亚太等核心区域。

盈利预测：我们根据公司实际经营情况，调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为73.63 亿元、81.24 亿元、87.72 亿元，增速分别为9.2%、10.3%、8%；归母净利润分别为8.23、8.94、9.83亿元，增速分别为9.3%、8.6%、10.0%。

风险因素：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险 ；政策推进不及预期；海外项目经营风险。