公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告公司2025 年实现收入48.76 亿元，同比下降27.69%；归母净利润2.44 亿元，同比下降67.56%；扣非归母净利润3.13 亿元，同比下降58.9%。26Q1 公司收入15.06 亿元，同比增加34.01%；归母净利润0.6 亿元，同比下降51.29%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比下降64.53%。

分业务来看，2025 年智能电能表及系统类产品销售收入为27.6 亿元，同比增加2.11%，占总收入的56.63%，毛利率为34.5%；光伏发电业务收入为7.4 亿元，同比减少15.93%，占总收入的15.20%，毛利率为52.9%；储能、节能业务收入为4.8 亿元，同比减少47.87%，占总收入的9.83%，毛利率为10.5%，同比下降7.18pct；电站销售业务收入为0.96 亿元，同比减少91.94%，占总收入的1.96%，毛利率为28.35%，同比提升2.40pct。

未来核心看点：

筑牢业绩压舱石，加强智能电网拓展。公司是领先的智能配用电产品及系统解决方案提供商，通过近30 年的发展，公司产品已经销往全国各个省市，并远销欧洲、中东、东亚、东南亚、非洲、南美洲等 50 多个国家和地区，通过战略合作、自主开拓、代理商合作、合资和收购兼并等方式，稳步建立客户基础，获取订单，并为海外客户持续输出产品和系统解决方案。目前海外市场成为板块重要增长来源，逐步形成“成熟市场稳步深耕、优势市场持续突破、成长市场加速布局”的发展格局。

聚焦储能与智维双引擎。公司储能板块锚定“新型电力系统核心支撑者”战略定位，聚焦独立储能电站、工商业用户侧储能、光储微电网等核心场景，提供覆盖“技术研发-产品制造-项目投建-智慧运营”的全链条、定制化储能解决方案，构建端到端新型储能全生命周期业务生态，致力于成为全球领先的高安全、高可靠、高性价比智慧储能产品及系统解决方案提供商。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为79.3、92.3、102.1 亿元，增速分别为63%、16%、11%；归母净利润分别为7.0、9.8、11.7 亿元，增速分别为184%、41%、19%，对应26-28 年PE 分别为18X、13X、11X。公司智能配用电业务基本盘稳定，储能和智维有望贡献增量，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：市场竞争风险、技术革新风险、海外项目经营风险、储能业务进展不及预期的风险等。