业绩回顾

3Q26 业绩略低于我们预期

公司发布3Q26 业绩：1-3Q 营收58.57 亿元，同比+59.42%；归母净利润4.40 亿元，同比+22.63%；扣非归母净利润3.04 亿，同比-21.70%。其中3Q26 营收13.31 亿元，同比+11.58%；归母净利润0.14 亿元，同比-61.41%；扣非归母净利润0.41 亿元，同比-42.30%。因招标节奏原因，电表业务营收及毛利率下降，公司3Q26 业绩略低于我们预期。

发展趋势

电站销售支撑营收增长，单季盈利阶段性承压。受益于电站销售收入增加，公司1-3Q 实现营收58.57 亿元，同比+59.42%，我们认为公司项目储备丰富，兑现能力强。国内电表招标节奏阶段性延后，公司电能表、系统类产品收入及毛利率出现下滑。但我们认为，近期招标恢复，国网第二批计量设备招标规模显著增长，叠加公司海外在手订单逐步兑现，电表板块后续经营表现有望改善。

储能业务贡献新增量，项目交付带动毛利率提升。受益于海外订单陆续发货及国内宁夏独立储能项目交付，公司储能业务延续二季度良好态势，我们估算3Q26 实现营收超4 亿元，毛利率维持在15%–20%，我们认为更长期有望为公司收入增长及盈利改善提供支撑。

盈利预测与估值

考虑到公司电表业务营收及毛利率下行，下调2026/2027 盈利预测11.5%/27.5%至7.49/7.74 亿元。当前股价对应2026/202715.4/14.9 倍P/E。维持跑赢行业评级。由于盈利预测调整及行业估值中枢下行，下调目标价13.9%至7.06 元，对应2026/202719.2/18.6 倍P/E，较当前股价有25.2%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动风险，储能业务开发不及预期，国际贸易政策风险。