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2025 年10 月29 日，陕西煤业发布2025 年三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入1180.83 亿元，同比-12.81%；归母净利润127.13 亿元，同比-27.22%；扣非后归母净利润114.94 亿元，同比-31.95%；基本每股收益1.31 元/股，同比-27.22%；加权平均ROE 为13.74%，同比-2.82pct。

分季度看，2025 年第三季度，公司实现营业收入401.00 亿元，环比+6.03%；归母净利润50.75 亿元，环比+79.08%；扣非后归母净利润42.71亿元，环比+59.90%。

投资要点:

煤炭产销：产销量稳中有增。2025 年前三季度，公司实现煤炭产量13036.90 万吨，同比+2.03%，商品煤销量18920.07 万吨，同比+0.40%，其中自产煤销量11937.95 万吨，同比+1.83%，贸易煤销量6982.12 万吨，同比-1.94%。

环比看三季度，煤炭产量与自产煤销量小幅下降。2025Q3，公司实现煤炭产量4297.26 万吨，环比-1.12%，自产煤销量3850.95 万吨，环比-3.50%。

煤炭价格及成本：2025 年前三季度价格与成本下降，盈利收窄。2025年前三季度，公司商品煤（自产+贸易，下同）吨煤销售收入为540.18元/吨，同比-13.04%，商品煤吨煤销售成本为376.29 元/吨，同比-5.44%，商品煤吨煤毛利为163.89 元/吨，同比-26.58%。

电力：2025 年前三季度发售电量同比下降。2025 年前三季度，公司总发电量315.52 亿千瓦时，同比-2.78%，总售电量295.96 亿千瓦时，同比-1.95%。

环比看三季度，发售电量环比明显提升。2025Q3，在夏季用电高峰带动下，公司总发电量137.83 亿千瓦时，环比+52.62%，总售电量129.77 亿千瓦时，环比+53.14%。

投资：2025Q3 投资收益环比提升明显。2025 年前三季度，受信托资产公允价值受市场波动同比浮盈较大影响，公司投资收益30.62亿元，同比+30.48%，公允价值变动收益5.38 亿元，同比+218.74%。

2025Q3，公司投资收益17.94 亿元，环比+239.77%，公允价值变动收益0.90 亿元，环比-41.94%。

盈利预测与估值： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为1572/1672/1780 亿元，归母净利润分别为168/183/202 亿元，同比-25%/+9%/+11%；EPS 分别为1.74/1.89/2.09 元，对应当前股价PE 为12.97/11.93/10.78 倍。公司经营稳健，资产质量卓越，重视投资者回报，高分红高股息可期，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。