事件：国家统计局公布2026 年4 月份能源生产情况。

5 月原煤产量同比下降1.7%。据国家统计局数据，1—5 月份，规上工业原煤产量19.8 亿吨，同比下降0.3%；5 月份，规上工业原煤产量4.0 亿吨，同比下降1.7%。展望2026，我们预计2026 年相关政策力度有望延续甚至更趋严格。国内煤炭现有生产矿井难以提供额外增量；煤炭产量的增长预计将几乎完全依赖于“新投产矿井”。此外，部分“核增手续不齐全”的矿井亦有面临整改或退出的风险。综上，根据新建矿井投产进度并结合部分地区因资源枯竭等原因造成的产量下滑综合考虑，我们预计2026 年国内动力煤产量仅增加2000~3000 万吨至38.5 亿吨，同比增长0.6%左右。

5 月煤炭进口量同比下降7.7%。据海关总署，2026 年1-5 月份，全国累计进口煤炭18262.3 万吨，同比下降3.2%；2026 年5 月份，全国进口煤炭3326.5 万吨，较去年同期减少277.5 万吨，下降7.7%；较4 月份的3308.3万吨增加18.2 万吨，上涨0.6%。展望2026 年，我们预计中国动力煤进口量总体保持稳定，全球主要出口国增减互现，尤其需关注美国以及印尼带来的超预期变化。

5 月火电发电量同比+2.1%。规上工业电力生产增速加快。5 月份，规上工业发电量7843 亿千瓦时，同比增长4.2%，增速比4 月份加快1.6 个百分点；日均发电253.0 亿千瓦时。1—5 月份，规上工业发电量39129 亿千瓦时，同比增长3.6%。分品种看，5 月份，规上工业火电增速放缓，水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由降转增。其中，规上工业火电同比增长2.1%，增速比4 月份放缓1.0 个百分点；规上工业水电增长13.0%，增速加快0.8 个百分点；规上工业核电增长5.0%，4 月份为下降8.7%；规上工业风电增长0.5%，4 月份为下降5.0%；规上工业太阳能发电增长12.1%，增速加快5.0个百分点。

5 月粗钢产量同比-2.7%。根据国家统计局数据，2026 年1-5 月粗钢产量41553 万吨，同比-3.9%。2026 年5 月粗钢产量8436 万吨，同比-2.7%。根据Mysteel，截至2026 年6 月12 日当周，247 家样本钢厂日均铁水产量240.9万吨，同比减少0.8 万吨。焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论““量&质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑“5.22 沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21 年“内蒙涉煤腐败倒查20 年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3 焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。