行业近况

9 月15 日，统计局公布最新数据：8 月全国原煤产量3.62 亿吨，同比-7.7%；进口量4,209 万吨，同比-1.5%。

评论

国内供给缓步恢复，进口下滑。国内煤炭产量同比继续下滑，但环比改善，反映停产矿区缓步复产爬产，8M26 原煤产量30.6 亿吨，同比-3.3%。8 月单月原煤产量3.62 亿吨，同比-7.7%。日均产量环比+5.4 %至1,167 万吨；进口小幅回落，8M26 煤炭进口3.10 亿吨，同比+3.4%，8 月单月进口4,209 万吨，同比-1.5%/环比-1.5%。

电力需求偏弱。8M26 规模以上发电量同比+2.4%至66,476 亿千瓦时，增速较上期（7M26）收窄0.6ppt，其中火力发电同比+0.9%至42,170 亿千瓦时，增速较上期（7M26）收窄0.9ppt；单月来看，8 月发电量同比-0.8%至9,438 亿千瓦时，火电同比-4.3%至6,020 亿千瓦时，水电/核电/风电/太阳能发电同比分别+2.8%/+9.4%/+7.9%/+10.3%。

动力煤：全球能源整体供需趋于更加偏紧的局面。近期煤价加快上行，接近过去3 年最高水平，9 月以来秦皇岛5500 大卡动力煤均价959 元/吨，较8 月上涨12%，较上年9 月均价涨38%，截至9 月14 日收985 元/吨。往前看，虽然淡季国内需求偏弱，对煤价形成一定掣肘，但我们认为煤价或仍有上行动能，主要是国内煤炭供给恢复偏缓，印尼煤炭出口因厄尔尼诺极端天气而受阻，蒙古煤炭因柴油供给偏紧而降低供应节奏，同时海外油气补库需求也有所抬升。

炼焦煤：供给维持偏紧。8 月生铁/粗钢产量6,765/7,461 万吨，同比-3.5%/-3.7%，钢材出口1,015 万吨，同比+6.8%。9 月以来京唐港主焦煤均价2,765 元/吨，较8 月均价涨14%，较上年9月均价涨72%。考虑到山西煤矿停产产能的恢复偏慢，叠加蒙煤减量，我们认为供给紧张或继续支撑炼焦煤价格高位运行。

估值与建议

个股方面我们维持盈利预测、评级和目标价不变。

风险

地缘冲突扰动；需求不及预期；供给超预期释放。