事件：公司于2026 年10 月27 日发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营业收入1,227.66 亿元，同比增长3.97%；归母净利润170.65 亿元，同比增长34.23%；扣非归母净利润155.14 亿元，同比增长34.98%。26Q3，公司实现营业收入438.72 亿元，同比增长9.40%；归母净利润57.93 亿元，同比增长14.15%；扣非归母净利润57.78 亿元，同比增长35.29%；基本每股收益0.60 元/股。业绩符合预期。

受益于动力煤价上涨，公司煤炭销售毛利高增。前三季度煤炭产量1.35 亿吨，同比增长3.92%；总销量1.78 亿吨，同比下降5.73%，主要因为公司减少贸易煤业务量；煤炭业务毛利415.95 亿元，同比增长34.15%。按公司月度经营公告口径，自产煤销量1.24 亿吨，同比增长3.80%，其中26Q3 为4,025.00 万吨，同比增长4.52%。26Q3 煤炭总销量5,544.57万吨，同比下降12.29%；煤炭业务综合售价683.88 元/吨，同比增长27.80%，综合吨成本382.43 元/吨，同比增长8.57%，吨毛利301.45 元/吨，同比增长64.85%。

发售电量稳步增长。前三季度总发电量335.20 亿千瓦时、总售电量315.22 亿千瓦时，分别同比增长6.24%、同比增长6.51%。26Q3 发电量144.27 亿千瓦时、售电量135.71 亿千瓦时，分别同比增长4.67%、同比增长4.58%。

期间费用平稳，经营现金流改善。前三季度期间费用合计55.78 亿元，同比增长1.53%；投资收益42.95 亿元，同比增长40.27%，主要受联营企业投资收益增加及出售上市公司股票影响。资产及信用减值损失分别为7.13 亿元、1.86 亿元。前三季度经营活动现金流量净额409.23 亿元，同比增长47.61%，主要因销售回款及预收款项增加。

维持盈利预测及“买入”评级。预计2026—2028 年归母净利润分别为217.78 亿元、229.18亿元、235.96 亿元。公司优质煤炭资源支撑主业盈利，煤电一体化有助于平抑周期波动。公司已于10 月22 日实施中期分红，每股派发0.058 元（含税），合计5.62 亿元。

风险提示：煤炭价格大幅下跌；下游需求不及预期；安全生产事故。