事件：公司发布2026 三季报，2026 年Q3 公司实现营业收入438.72 亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润57.93 亿元，同比增长14.15%。

煤炭产量保持提升，涨价推高收入。产销方面，2026 年Q3 公司实现商品煤产量4431 万吨，同比+3.11%，实现自产煤销量4025 万吨，同比+4.52%，公司的产销基本上维持了与上半年一致的增长。价格方面，虽然公司未披露，但从三季度港口价格可以看出，公司销售煤价应保持上升态势。量价齐升环境下，公司实现收入同比增长9.4%。成本方面，公司Q3营业成本环比+4.55%，与Q1 基本持平，预计主要是Q3 公司火电业务成本大概率同环比显著提升。总体来看，煤炭量价齐升是公司业绩实现同比增长的关键性因素。

发电量同比提升，减值压制业绩增幅。电力运营方面，公司Q3 实现发电量144.38 亿度，同比+4.75%，售电量135.76 亿度，同比+4.62%。虽然Q3发电量总体提升，但月度差异较大：7-8 月发电量同比分别下降8.1%和8.61%，映射出今年夏天偏弱的需求；9 月发电量同比+41.12%，主要系上年同期基数明显偏低所致。此外，公司于本报告期确认6.97 亿元资产减值损失，1.69 亿元信用减值损失，压制了公司的业绩增速。

新电力项目稳步推进，高分红比例彰显价值。截至公司年报披露，在建火电机组10000MW，主要分布在河南、陕西、山西、湖南等省份，未来随各地电厂不断建成，公司有望凭借浩吉铁路的运输之便减少运输和燃料成本，未来火电盈利能力有保障。公司过去5 年分红比例维持在55-60%附近，分红比例位于同类型公司前列，红利价值坚实。

盈利预测及估值：预计2026-2028 年公司实现归母净利润为238/246/250亿元，同比+41.78%/+3.54%/+1.7%，公司维持高分红比例，股息率有望随着业绩持续提升，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不确定性风险、煤价及电价下跌风险、规划项目进度不达预期风险、资产注入进度不及预期风险。