事件：2026 年10 月27 日，公司发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业收入1227.66 亿元，同比增长3.97%；归属于上市公司股东的净利润为170.65亿元，同比增长34.23%，实现扣非后归母净利润155.14 亿元，同比增长34.98%。

26Q3 扣非归母净利润同、环比增长，减值影响利润释放。26Q3 公司实现归母净利润57.93 亿元，同比增长14.15%，环比下降17.98%，扣非后归母净利润为57.78 亿元，同比增长35.29%，环比增长4.59%。26Q3 归母净利润环比下滑的原因主要有：1）投资收益环比下滑，26Q3 投资收益6.47 亿元，环比下降79.26%。

2）26Q3 计提资产减值损失及信用减值损失合计8.66 亿元，同、环比大幅上升。

26Q1-3 自产煤产销增长，价格抬升，成本控制良好。26Q1~3 公司实现煤炭产量13548.27 万吨，同比增长3.92%，实现煤炭销量17836.57 万吨，同比下降5.73%，其中自产煤销量为12391 万吨，同比增长3.8%。前三季度吨煤售价为609.08 元，同比增长12.75%，吨煤成本为375.87 元/吨，同比下降0.11%。煤炭业务实现毛利415.95 亿元，同比增长34.15%。

26Q3 产量环比增长。26Q3 公司完成煤炭产量4430.82 万吨，同比增长3.11%，环比下降3.3%，完成煤炭销量5544.57 万吨，同比下降12.29%，其中自产煤销量为4048.37 万吨，同比增长3.24%，环比下降2.23%。

26Q3 发售电量同、环比增长。26Q1~3 公司总发电量335.2 亿千瓦时，同比增长6.24%；总售电量315.22 亿千瓦时，同比增长6.51%。26Q3 公司完成发电量144.27 亿千瓦时，同比增长4.67%，环比增长67.46%，完成售电量135.71亿千瓦时，同比增长4.58%，环比增长68.65%。

投资建议：公司低负债，高现金，历史维持较高分红比例，随着煤价的回升，公司业绩有望改善，我们预计2026-2028 年归母净利润为236.07/268.48/304.84亿元，对应EPS 分别为2.43/2.77/3.14 元，对应2026 年10 月27 日收盘价的PE 分别为11/10/9 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行；成本超预期上升；电力在建项目进展不及预期。