公司发布2026 年三季度业绩公告。公司2026 年1-9 月营业收入1227.66亿元，同比+3.97%；归母净利润170.65 亿元，同比+34.23%；26Q3 营业收入438.72 亿元，同比+9.40%，环比Q2+9.84%；归母净利润57.93亿元，同比+14.15%，环比Q2-17.98%。Q3 计提资产减值6.97 亿元、信用减值1.69 亿元，一次性因素对账面利润形成扰动，不具备持续性，剔除减值后，公司主业经营稳健。

煤炭主业：产量稳增，售价上行打开盈利空间

产销方面：26 年1-9 月公司煤炭产量13548 万吨，同比+3.92%，煤炭销量17837 万吨，同比-5.73%，其中自产煤销量12391 万吨，同比+3.80%。26Q3 单季公司煤炭产量4431 万吨，同比+3.11%，环比Q2-3.33%，销量5545 万吨，同比-12.29%，环比Q2-31.55%，其中自产煤销量4048 万吨，同比+5.13%，环比Q2-2.47%。

售价方面：26 年1-9 月公司煤炭售价609 元/吨，同比增加69 元/吨（+12.75%），26Q3 公司煤炭售价684 元/吨，同比增加149 元/吨（+27.80%）。

成本及毛利：26 年1-9 月公司吨煤成本376 元/吨，同比-9 元/吨（-0.11%）；吨煤毛利233 元/吨，同比+69 元/吨（+42.29%）。26Q3单季吨煤成本382 元/吨，吨煤毛利301 元/吨。

电力板块：新机组持续投运，电量稳健增长

26 年1-9 月公司总发电量335 亿千瓦时，同比+6.24%；总售电量315 亿千瓦时，同比+6.51%。26Q3 公司总发电量144 亿千瓦时，同比+4.67%、环比+67.42%；售电量136 亿千瓦时，同比+4.58%、环比+68.19%。

投资建议：考虑到2026 年煤价系统性上行，我们预计26-28 年公司实现归母净利润218、224、229 亿元，对应PE 为11.9、11.6、11.4 倍。维持“买入”评级。

风险提示：煤价不及预期、公司在建项目进展不及预期、电价不及预期