公司发布2023 年半年报，报告期内实现营业收入23.74 亿元，同比-30.47%，实现归属于母公司股东的净利润0.59 亿元，同比-41.94%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.37 亿元，同比-59.25%。单Q2 来看，实现营业收入14.73 亿元，同比-29.38%，环比+63.61%，实现归母净利润1.69 亿元，同比-19.94%，环比+254.10%，实现扣非归母净利润1.48 亿元，同比-27.75%，环比233.69%。

受合同签订执行周期影响，业绩承压。分业务板块来看，氢能板块实现突破：2023 年上半年，物料输送/热能工程/高端钢结构/海洋工程/氢能板块分别实现营业收入5.65/4.07/10.47/1.81/1.64 亿元，占营业收入比例分别为23.79%/17.13%/44.10%/7.62%/6.92%，相较于去年同期，营收同比分别为-57.44%/-26.80%/-9.14%/-51.04%/—。报告期内，营业收入同比下降30.47%，主要为受合同签订执行周期影响，在执行合同在报告期内确认的收入有所减少，影响业绩。

新签订单持续高增传达积极信息，全年目标仍有希望完成。新签合同方面，报告期内新签销售合同金额40.71 亿元，同比+32.74%，新签销售合同已于报告期内形成收入6.71 亿元；另外，已中标暂未签订合同17.70 亿元；截止报告期末，公司在手销售合同总金额为102.06亿元，其中尚未开工项目31.12 亿元，在建未完工项目70.94 亿元。

公司报告期内，新签合同仍有较高的增长，同时在建项目稳步推进，为全年业绩提供强力保障。

氢能板块实现业绩突破，技术研发稳步推进。公司稳步推进氢能业务的产品技术研发及市场拓展，承担的华电集团“十大重点科技项目”制氢课题相关成果已经完成结题，1500Nm3/h 碱性电解槽已完成初步设计，达茂旗20 万千瓦新能源制氢项目稳步推进，积极跟进青海德令哈3MW 光伏制氢项目；与中科院大连化物所、清华大学、上海交通大学、北京化工大学等国内外知名科研院所建立交流与合作，全面推进科技研发和项目攻关；根据氢能业务的推广与氢能下游应用市场开发情况，开展包括掺氢燃机应用技术、分布式供能技术等方面的集成技术研究。

【投资建议】

我们维持此前的盈利预测， 预计2023-2025 年实现营业收入99.45/117.93/146.75 亿元，同比增长分别为21.20%/18.58%/24.44%；实现归母净利润分别为3.67/4.94/6.16 亿元， 同比增长分别为18.65%/34.37%/24.77%；对应EPS 分别为0.32/0.42/0.53 元，对应PE 分贝为20/15/12 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

客户集中风险；

氢能业务拓展不及预期风险；

灵活性改造不及预期风险