公司发布2023 年半年报，上半年盈利减少42%。上半年公司新签销售合同同比增长33%，氢能业务稳步推进；维持增持评级。

支撑评级的要点

2023H1 盈利下降42%，订单增速亮眼：公司发布 2023 年半年报，上半年收入23.74 亿元，同比减少30.47 %；实现归属于上市公司股东的净利润5939 万元，同比减少41.94%；实现扣非后盈利3737 万元，同比减少59.25%；2022Q2 实现扣非盈利1.48 亿元，同比减少27.75%，环比增长233.69%。2023 年上半年公司新签销售合同 40.71 亿元，同比增长32.74%，另有已中标暂未签订合同17.70 亿元。

传统业务收入下降，或与订单结算节奏相关：2023 年上半年公司物料输送系统工程业务实现营业收入5.65 亿元，同比减少 57.44%；热能工程业务实现营业收入 4.07 亿元，同比减少 26.80%；高端钢结构业务实现营业收入10.47 亿元，同比减少9.14%；海洋工程业务实现营业收入1.81亿元，同比减少51.04%。物料输送系统工程业务收入下降主要原因系管带机、输煤系统、煤场封闭及海外工程等大额项目上年陆续完工，报告期内在执行合同减少，公司后续将积极开拓市场，推进新签合同启动；海洋工程业务收入下降主要原因系“抢装潮”后，海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成收入。

氢能业务稳步推进：2023 年上半年，华电集团达茂旗20 万千瓦新能源制氢项目稳步推进，公司氢能板块实现营业收入1.64 亿元。公司1500Nm3/h碱性电解槽已完成初步设计，正在积极跟进青海德令哈 3MW 光伏制氢项目。公司控股子公司通用氢能具备气体扩散层、质子交换膜生产能力，2023 年上半年实现营业收入104 万元。除电解槽技术外，公司仍在研发掺氢燃机应用、氢能分布式供能等技术。

估值

在当前股本下，我们预计公司2023-2025 年实现每股收益0.29/0.36/0.43元，对应市盈率22.1/17.3/14.7 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

氢能政策风险；价格竞争超预期；下游需求不达预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。