事件：

上海银行发布2024年年报，全年实现营业收入529.86 亿元，同比增长4.79%，实现归母净利润235.60 亿元，同比增长4.50%。其中，第四季度实现营业收入134.44 亿元，同比增长19.06%，实现归母净利润59.73 亿元，同比增长14.86%。全年加权平均ROE 为10.01%，同比下降0.35 个百分点。

点评：

利息收入占比下降，投资收益显著提升。2024 年公司营收同比增长4.79%至529.86 亿元，其中利息净收入324.86 亿元，同比下降7.62%，占营收比例同比下降8.23 个百分点至61.31%，但仍主导公司营收；手续费及佣金净收入为39.59 亿元，同比下降19.46%，占比同比下降2.25 个百分点至7.47%；投资收益同比高增94.42%至131.66 亿元，占营业收入比例为24.85%，同比提升11.46 个百分点。

贷款规模增长，质量提升。截至报告期末，银行贷款规模为1.41 万亿元，同比增长2.09%，其中公司贷款、个人贷款、票据贴现分别为8580.41 亿元（yoy+3.17%）、4139.25 亿元（yoy-3.00%）、1337.90 亿元（yoy+12.79%），分别占比61.04%、29.45%、9.52%，同比分别+0.64、-1.54、+0.90 个百分点。从质量来看，2024 年银行不良贷款率为1.18%，同比下降0.03 个百分点，其中公司贷款为1.37%（yoy-0.08pct）、个人贷款为1.14%（yoy+0.25pct），票据贴现为0.10%（yoy-0.57pct）。

存款规模提升，定期占比扩大。2024 年末银行存款总额为1.71 万亿元，同比增长4.27%，其中公司存款、个人存款分别同比增长2.94%、6.82%至1.11 万亿元、0.60 万亿元。银行存款定期化程度加深，2024 年末定期存款占比为65.94%，同比提升1.69 个百分点。

净息差边际下滑。2024 年银行净息差、净利差分别为1.17%、1.22%，分别同比下降0.17、0.19 个百分点。生息资产收益率为3.28%，同比下降0.34 个百分点，其中贷款和垫款、债务工具投资收益率分别同比下降0.51、0.24 个百分点至3.76%、2.97%；计息负债成本率为2.06%，同比下降0.15 个百分点，其中存款成本率同比下降0.16 个百分点至1.92%。

资本充足率上行。2024 年末银行核心一级、一级、资本充足率分别为10.35%、11.24%、14.21%，分别同比上升0.82、0.82、0.83 个百分点。

投资建议：预计银行2025-2027 年归母净利润分别为239.75、252.13、266.99 亿元，分别同比增长1.76%、5.16%、5.90%，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期，信用风险集中爆发等。