上海银行扎根沪上 ，经营稳健，股权结构稳定。银行是国内首家以地方名称命名的银行，2016 年在A 股上市。顾建忠近期接任党委书记，他曾在上海银行任职多年，又曾担任沪农商行行长，浸润行业多年，深谙上海及各展业地区实际发展情况和特点。截至2024 年底，银行总资产规模、净资产规模分别为3.23 万亿元和2541.93 亿元，分别同比增长4.6%和6.5%。实控人为上海国资委，近5 年机构投资者持股比例无明显变动。

围绕新三年发展规划，公司、零售业务齐发展。2024 年1 月，上海银行制定并通过《三年发展规划（2024-2026 年）》，公司业务方面，打造科技金融、普惠金融、绿色金融三大特色业务，截至2024 年底，银行科技、普惠和绿色金融信贷规模分别为1597、1657 和1203 亿元，较之2023 年增长13.8%、13.3%和16.4%。零售业务方面，银行聚焦养老、财富管理、信用卡等重点业务，截至2024 年银行零售AUM 为1.02 万亿元，较之2023 年增长6.9%，养老AUM、信用卡发卡数量稳步增长。

存贷规模扩张，息差降幅收窄。公司深耕长三角，近一半信贷来源于上海地区。截至2024 年底，银行贷款规模为1.41 万亿元，同比增长2.09%，存款规模为1.71 万亿元，同比增长4.3%。银行贷款以公司贷款为主，2024 年末占比为70.6%，银行存款同样以公司存款占比较高，2024 年末为65.06%，同时定期化趋势不减。受宏观环境影响，银行净息差边际收缩，2024 年为1.17%，同比下降0.17 个百分点，但降幅同比收窄0.03个百分点。

资产质量保持优异，资本充足。截至2024 年末，银行不良率为1.18%，同比下降0.03 个百分点，拨备覆盖率同比下降2.85 个百分点至269.81%，银行资产质量保持优质。2024 年银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.21%、11.24%和10.35%，同比2023 年分别提升0.83、0.82 和0.82 个百分点。

投资建议：预计银行2025 年至2027 年营业收入分别为541.74 亿元、566.37 亿元和600.08 亿元，归母净利润分别为239.75 亿元、252.13 亿元和266.99 亿元，分别同比增长1.76%、5.16%和5.90%，对应EPS 分别为1.69 元、1.77 元和1.88 元。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期收缩，公司业绩不及预期等。