8 月28 日，上海银行发布2025 年半年度报告。

投资要点:

营收稳步增长，非息收入表现亮眼，2025Q2 上海银行实现营业收入同比增长4.51%，增速较Q1 提升0.66pct，归母净利润同比增长1.76%，增速较Q1 放缓0.54 个百分点。从收入结构来看，Q2 非息收入提升较大，手续费及佣金收入同比降幅较Q1 收窄6.87pct，同时，上海银行把握市场利率波段，加快金融资产流转，带动投资收益同比增长，使得其他非息净收入在2025 年上半年同比增长12.05%。

信贷稳健投放，存款结构优化，截至2025 年上半年末，上海银行贷款总额较上年末增长2.22%，存款总额增长4.17%，存款结构有所优化，对公和零售业务中的定期存款比例较去年末均有所下降。从贷款质量看，对公贷款不良率较去年末下降1bp 至1.36%，租赁和商务服务业、制造业等多个行业不良率得到改善，但房地产业受个别存量风险业务影响，不良率较上年末有所上升。零售贷款不良率较去年末下降43 个基点，但其中的消费贷不良率较去年末下降了19个基点，而经营贷和住房按揭贷不良率有所上升。

净息差企稳，资产质量向好，2025 年上半年，上海银行净息差录得1.15%，同比仅微降4bp，呈现企稳趋势。在资产质量方面，2025年上半年公司不良贷款率较上年末持平于1.18%的水平，关注类贷款占比较Q1 末下降1 个基点至2.04%，逾期类贷款占比较上年末下降13 个基点至1.6%。

盈利预测和投资评级：上海银行营收保持稳健增长，非息收入成为重要支撑。资产负债规模平稳扩张，净息差呈现企稳趋势。资产质量总体可控，不良率环比持平，逾期贷款占比下降，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为543.98、575.26、603.83亿元，同比增速为2.67%、5.75%、4.97%；归母净利润为246.24、254.78、269.70 亿元，同比增速为4.52%、3.47%、5.85%；EPS为1.68、1.74、1.84 元；P/E 为4.84、4.61、4.30 倍，P/B 为0.46、　　0.42、0.39 倍。

风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。