环旭电子发布业绩快报，预计2025 年实现营收592.0 亿元（YoY：-2.5%），归母净利润18.5 亿元（YoY：12.2%），利润超过我们此前预期（16.9 亿元）。其中，4Q25 单季度营收155.5 亿元（YoY：-6.8%），归母净利润5.9 亿元（YoY：+65.9%），包含境外子公司向间接控股企业出售土地的资产处置收益。此前，环旭于1 月16 日宣布全资子公司环兴光电取得成都光创联科技控制权，通过产业整合完善光模块/CPO 布局。看好环旭深度嵌入母公司日月光的AI 战略版图，聚焦算力板卡、光互联（光模块、CPO 光器件及交换机）以及围绕SOW 工艺的电源PDU/PDB 等环节，加快业务落地。

上调目标价至43.0 元，维持买入评级。

2025 年消费电子增速亮眼，通讯业务及汽车电子业务短期承压分业务来看：1）2025 年消费电子类产品营收213.0 亿元，同增10.9%，成为第一大营收来源，得益于主要客户市场促销带动销量增加。2）通讯类产品实现营收183.9 亿元，同降11.5%，主因关键物料采购成本下降导致产品降价的影响。3）工业类产品营收75.9 亿元，同增2.5%。4）2025 年云端及存储类产品营收60.8 亿元，同降0.2%。5）汽车电子类产品营收45.1 亿元，同降24.5%，主因重要客户减少外包制造的订单、客户需求偏弱以及合并报表范围变化的影响。6）医疗类产品营收3.8 亿元，同增12.8%。

收购成都光创联，光通信业务布局全面加速

2025 年，环旭电子在光通讯领域积极布局，通过与产业链上下游的合作，建立完整的设计与量产制造能力。根据公司官网，25 年7 月环旭宣布进军高速传输市场，推出1.6T 光模块产品；12 月环旭宣布在越南海防厂投建月产10 万只800G/1.6T 硅光光模块完整产线。根据26 年1 月16 日官网最新动态，环旭宣布取得成都光创联控制权。光创联专注于高速光电集成组件及光引擎产品，已成为全球多家头部光模块企业战略合作伙伴，主打产品进入全球光通信核心供应链。我们认为本次合作将完善环旭的光通讯产品布局和技术实力，光创联也有望借助环旭的产业链和客户资源优势赢得加速成长。

上调目标价为43.0 元，维持买入

我们预测公司25-27 年归母净利润为18.5/27.0/37.1 亿元，对应EPS 为0.77/1.13/1.55 元。上调26/27 年归母净利润预测6%/12%，主要是考虑到越南光模块新产能释放并外延整合成都光创联，数据中心业务营收有望显著增长。考虑到公司AI 眼镜、光通信、算力板卡新业务成长潜力，且中长期与日月光具有战略协同优势，给予公司26 年38x PE（可比公司一致预期均值34x），上调目标价为43.0 元（前值39.6 元，对应25 年35x PE，可比公司均值29x PE）。维持买入。

风险提示：3C 需求不及预期的风险、新业务落地不及预期的风险、中美关税摩擦升级的风险。