2025 年涤纶长丝盈利改善，浙石化投资收益显著2026 年4 月29 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入938.91 亿元，同比减少7.32%；实现归母净利润20.33亿元，同比增加69.13%；经营活动现金流净额为64.23 亿元，同比减少26.85%；销售毛利率5.51%，同比上升0.87 个pct；销售净利率2.19%，同比上升0.98 个pct。2025 年Q4 单季度，公司实现营业收入264.94亿元，同比+4.89%；实现归母净利润4.84 亿元，同比+148.03%；销售毛利率4.75%，同比+1.61 个pct；销售净利率1.85%，同比+1.06 个pct。

尽管2025 年上游PTA 环节亏损规模较上年进一步扩大，对产业链利润形成一定侵蚀，但公司主业依然凭借长丝业务的盈利增长实现了经营利润的显著改善；另一方面公司参股的浙石化依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，不断挖潜增效，化工产品线不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善。2025 年对联营和合营企业投资收益10.2 亿元，同比增加3.1 亿元。

分产品板块来看，2025 年，POY 营业收入为573 亿元，同比-11%，毛利率为7.3%，同比+2.85 个pct，实现销量946 万吨，同比-2%；FDY营业收入为141 亿元，同比-11%，毛利率为2.0%，同比-6.2 个pct，实现销量221 万吨，同比+3%；DTY 营业收入为88 亿元，同比-5%，毛利率为3.2%，同比-0.4 个pct，实现销量118 万吨，同比+5%；PTA 实现营业收入72 亿元，同比+14%，毛利率为-0.6%，同比+0.1 个pct，销量为172 万吨，同比+36%。

2026Q1 归母净利润同比大增，看好炼化及涤纶长丝景气回升2026Q1，公司实现营业收入233.61 亿元，同比+20.30%，环比-11.82%；实现归母净利润18.98 亿元，同比+210.59%，环比+291.94%；销售毛利率9.09%，同比+1.38 个pct，环比+4.34 个pct；销售净利率8.15%，同比+4.99 个pct，环比+6.30 个pct。

2026Q1，公司经营业绩同比大增，主要由于公司产品获利能力提升、对外投资浙石化确认损益同比增加。据公司披露的经营数据，2026Q1，POY　　营业收入130.9 亿元，同比+14%，销量为210.2 万吨，同比+16%；FDY营业收入为36.1 亿元，同比+19%，销量为53.0 万吨，同比+18%；DTY营业收入为19.6 亿元，同比+1%，销量为25.5 万吨，同比+4%；PTA营业收入为28.9 亿元，同比+58%，销量为58.9 万吨，同比+40%。2026Q1公司对联营企业和合营企业的投资收益为8.86 亿元，同比+6.32 亿元。

新项目顺利推进并获得新疆煤矿资源，支撑公司未来成长据公司2025 年年报，福建恒海CP1 项目已投产，CP2 聚酯与纺丝设备正陆续到货安装，土建收尾中，配套公用工程建设基本完成；安徽佑顺CP1-CP2 土建已竣工，CP1 装置于2025 年8 月初进入试生产，CP2装置于2025 年11 月中旬进入试生产，随着纺丝设备到货，产能陆续提升中；生物质锅炉项目预计将于2026 年下半年升温投产；恒涌年产120 万吨绿色差别化纤维项目已开始土建施工。新疆中昆新材料一期已达产，并计划推进煤气头项目建设，预计2026 年底至2027Q1 实现投产。

新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿项目已获得探矿权，煤矿储量达5亿吨，平均热值超6500 大卡，预计年产能为500 万吨/年。

盈利预测和投资评级结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为973、1033、1133 亿元，归母净利润分别为50.79、59.84、71.08 亿元，对应PE 分别11、10、8 倍，公司是涤纶长丝行业龙头，维持“买入”评级。

风险提示行业扩产致竞争格局加剧、项目审批低于预期、新产能建设进度不达预期、终端需求低于预期、原材料价格波动、环保政策变动。