事件：
2月11日，国家发改委等四部门发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》（以下简称《指南》）。《指南》提出要引导改造升级、加强技术攻关、促进集聚发展、加快淘汰落后，明确了炼油、乙烯、现代煤化工、合成氨等17个行业节能降碳改造的工作方向和目标。
点评：
制定行业节能降碳改造目标，显著提升行业能效水平：2020年我国已明确提出碳达峰、碳中和目标，力争于2030年达到二氧化碳排放峰值，并努力争取2060年实现碳中和。在此背景下，国家已采取一系列有力政策和措施抑制碳排放。
本次国家发改委等四部门发布的《指南》响应碳中和目标，为推动各有关方面科学做好重点领域节能降碳改造升级，从供给侧对炼油、乙烯、现代煤化工等高耗能行业提出了节能降碳改造升级要求。《指南》指出，到2025年，炼油、乙烯、现代煤化工、合成氨等17个行业能效基准水平以下产能基本清零，各行业节能降碳效果显著，绿色低碳发展能力大幅提高。在节能降碳改造升级目标指导下，预计未来17个行业技术路线将得到明显优化，行业能效水平将显著提升。
推动产业聚集发展，高耗能产业竞争格局优化：《指南》指出，将引导骨干企业发挥资金、人才、技术等优势，通过上优汰劣、产能置换等方式自愿自主开展本领域兼并重组，集中规划建设规模化、一体化的生产基地，提升工艺装备水平和能源利用效率，构建结构合理、竞争有效、规范有序的发展格局，不得以兼并重组为名盲目扩张产能和低水平重复建设。
在《指南》引导下，预计未来化工行业将进一步走向规模化、一体化；同时盲目扩张产能和低水平重复建设受到抑制，利好供给端资源有效整合，持续有序发展。此外，以七大石化产业基地中的一体化项目陆续投产，为化工行业的规模化、一体化趋势提供了基础设施支撑，也为《指南》的执行力度提供了有力保障。
加快淘汰落后产能，利好化工龙头企业发展：《指南》同时对加快淘汰落后产能进行了强调，文件表示，将依法依规淘汰不符合绿色低碳转型发展要求的落后工艺技术和生产装置。对能效在基准水平以下，且难以在规定时限通过改造升级达到基准水平以上的产能，通过市场化方式、法治化手段推动其加快退出。落后产能陆续退出将推动化工行业竞争格局优化，促进行业集中度进一步提升。同时，在淘汰落后产能过程中，龙头企业能耗指标落地进程将加快，预计新项目审批也将向能耗水平更为先进的化工龙头企业倾斜，叠加行业集中度提升背景下龙头企业市场份额有望扩张，《指南》执行过程中化工龙头企业预计将显著受益。
炼油及煤化工行业未来均有具备较大节能降碳改造潜力。炼油行业是石油化学工业的龙头，关系到经济命脉和能源安全。目前，炼油行业规模化水平差异较大，先进产能与落后产能并存，其用能主要存在中小装置规模占比较大、加热炉热效率偏低、能量系统优化不足、耗电设备能耗偏大等问题。截至2020年底，我国炼油行业能效优于标杆水平的产能约占25%，能效低于基准水平的产能约占20%，节能降碳改造升级潜力较大。
现代煤化工是推动煤炭清洁高效利用的有效途径，已成为石油化工行业的重要补充。目前，现代煤化工行业企业能效差异显著，其用能主要存在余热利用不足、过程热集成水平偏低、耗汽／耗电设备能效偏低等问题。截至2020年底，我国煤制甲醇行业能效优于标杆水平的产能约占15%，能效低于基准水平的产能约占25%；煤制烯烃行业能效优于标杆水平的产能约占48%，且全部产能高于基准水平；煤制乙二醇行业能效优于标杆水平的产能约占20%，能效低于基准水平的产能约占40%，行业具备较大节能降碳改造升级空间。
投资建议：《指南》的执行利好化工行业一体化、规模化发展，且将带动行业集中度进一步提升，龙头企业市场份额及经营环境有望改善。建议关注化工各子行业龙头：
（2）民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；
（4）煤制烯烃：宝丰能源。
风险提示：政策执行力度不及预期；原油价格大幅波动；下游需求不及预期。
（来源：光大证券）
