事件概述：公司发布2025Q1 业绩：2025Q1 营业总收入为198.8 亿元，同比/环比为-7.8%/-39.8%；2025Q1 归母净利润-7.3 亿，同比/环比转负；2025Q1 扣非归母净利润为-8.9 亿元，同比转负，环比减亏64.0%。

营收短期承压 单车ASP 有所上升。收入端：2025Q1 营业总收入为198.8亿元，同比/环比分别为-7.8%/-39.8%。利润端：2025Q1 扣非归母净利润为-8.9亿元，同比/环比分别为-229.9%/-64.0%。利润转负主要受影响于汽车销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助同比减少等综合所致。费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比分别为0.4pts/0.9pts/-1.1pts/0.2pts，环比分别为3.4pts/2.0pts/-1.0pts/-0.5pts。

合资整体承压 自主小幅下滑。公司2025Q1 批发合计37.1 万辆，同比-9.4%。分品牌来看，合资品牌方面，广汽本田205Q1 批发9.3 万辆，同比-20.7%；广汽丰田2025Q1批发16.2 万辆，同比+3.6%。自主品牌方面，广汽传祺2025Q1批发6.9 万辆，同比-19.0%。广汽埃安2025Q1 批发4.7 万辆，同比-3.6%。新车方面，合资品牌推出多款纯电新车，包括15-20 万中型纯电SUV 广汽本田P7、30-50 万中大型纯电旗舰轿车广汽本田GT、35-40 万豪华型纯电轿车广汽丰田铂智7 等。自主品牌推出中大型插混SUV 广汽传祺向往S9，以及广汽埃安L4Robotaxi 等新车型。我们认为，合资与自主品牌销量虽然都存在一定压力，但新车推出将完善产品矩阵，布局新能源与智能化领域，或驱动经营周期见底反弹。

智驾技术为核心战略 换电站网络规模化布局。广汽集团在2025 上海车展上发布了以“星灵AI 全景图”为核心的智能驾驶战略，计划2025 年成为国内智能驾驶第一阵营，并在2027 年进入全球第一阵营。在4 月23 日上海车展，广汽集团与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多旗下车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务、换电车型营销推广及退役电池梯次利用等多领域与宁德时代展开全面合作。我们认为广汽在“智能驾驶技术突破+换电生态构建”双轮持续驱动下，有望突破经营周期低谷。

投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。产品力升级有望逐步重新帮助公司走出经营周期拐点。我们看好公司中长期成长， 预计2025-2027 年收入为1,246.9/1,441.5/1,673.5 亿元，归母净利润为8.8/11.5/23.7 亿元；对应2025年4 月25 日收盘价8.04 元/股，PB 为0.7/0.7/0.7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。