社融同比少增，企业中长贷多增

2 月社融增量1.56 万亿元，低于Wind 一致预期（2.42 万亿元)，同比少增1.60 万亿元，存量同比增速9.0%，较上月末-0.5pct。我们认为主要关注点包括：1）居民端需求相对不足，企业中长贷多增；2）直接融资少增，信托贷款回暖；3）存款同比少增，拆借利率上行。23Q4 银行仓位环比下降0.6pct 至1.91%，创历史新低。政策预期向好+估值仓位双低，把握加配机遇。一揽子化债政策落地有望缓释资产质量担忧，看好银行板块底部配置机遇。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行南京银行、苏州银行、常熟银行；3）招商银行（AH）。

信贷同比少增，居民端相对较弱

2 月贷款新增1.45 万亿元，高于Wind 一致预期(1.43 万亿元)，同比少增3600 亿元。2 月贷款存量同比增速+10.1%，较1 月末-0.3pct。春节错位+融资需求平淡+高基数下，信贷同比少增。从投放结构看，居民端表现相对较弱，非银贷款发力。2 月居民贷款减少5907 亿元，同比多减7988 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减6086 亿元、多减1901 亿元。2 月居民短贷同比大幅少增，一方面，春节期间耐用品消费阶段性走弱；另一方面，1 月居民短贷显著高于去年同期，居民消费需求或提前释放。居民中长贷同比少增，主要由于春节前后地产销售表现较弱，按揭新发放较弱。

企业中长贷多增，非银贷款发力

企业贷款方面，2 月企业贷款新增1.57 万亿元，同比少增400 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比少增485 亿元、多增1800 亿元、多减1778 亿元。政策强调优化资源配置，加大对五大重点领域支持，重点领域对公贷款投放或驱动企业中长贷实现同比多增。2 月非银贷款新增4045 亿元，同比多增3872 亿元。监管提及适度平滑信贷波动，强调减少对月度货币信贷高频数据的过度关注，当前经济环境下，短期数据波动不宜与经济基本面的长期大势相关联，因此合并观察1、2 月信贷数据更为合理。

直接融资少增，信托贷款修复

2 月直接融资7882 亿元，同比少增4489 亿元；政府债券融资6011 亿元，同比少增2127 亿元；企业债券融资1757 亿元，同比少增1905 亿元；非金融企业境内股票融资114 亿元，同比少增457 亿元。表外融资方面，2 月表外融资-3287 亿元，同比多减3207 亿元；委托贷款-171 亿元，同比多减94 亿元；信托贷款571 亿元，同比多增505 亿元，信托贷款有所修复；未贴现银行承兑汇票-3687 亿元，同比多减3618 亿元。

存款同比少增，拆借利率上行

2 月M1、M2 同比增速分别1.2%、8.7%，较上月分别-4.7pct、持平。M1-M2 剪刀差较1 月末-4.7pct 至-7.5%。春节错位下，2 月M1 增速回落。存款新增9600 亿元，同比少增1.85 万亿元，其中居民存款同比多增2.41 万亿元，非金融企业存款同比多减4.28 万亿元，财政存款同比多减8356 亿元，非银存款同比多增1.67 万亿元。2 月份同业拆借加权平均利率为1.85%，比上月高2bp。政策预期向好+估值仓位双低，把握银行加配机遇。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行南京银行、苏州银行、常熟银行；3）招商银行（AH）。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。