公司公告2025 年半年度报告：1）2025 年上半年，公司实现营业收入94.34 亿元，同比增长4.04%，主要为集装箱处理及配套服务板块收入增加；归母净利润28.42 亿元，同比增长7.58%；扣非后归母净利润26.9 亿元，同比增长3.83%。

2）分季度看，2025Q1、Q2 公司分别实现营业收入48.07、46.26 亿元，同比分别+8.51%、-0.23%；归母净利润14.02、14.39 亿元，同比分别+6.51%、+8.64%；扣非后归母净利润13.68、13.22 亿元，同比分别+5.83%、+1.85%。3）经营效率：2025H1，公司毛利率39.32%，同比提升2.08pct；期间费用率7.06%，同比增长0.39pct；归母净利率30.13%，同比提升0.99pct。

集装箱业务表现亮眼，成为核心增长引擎。2025 年上半年，公司及其合营企业、联营企业实现集装箱吞吐量1703 万TEU，同比增长7.6%。集装箱分部实现收入14.14 亿元，同比大幅增长87.1%，分部业绩16.23 亿元，同比增长49.9%，主要受益于集装箱业务量增长及商务政策优化。

液体散货承压，干散货相对平稳。2025 年上半年，公司及其合营企业、联营企业实现货物吞吐量3.61 亿吨，同比增长2.0%。其中，干散杂货吞吐量1.27亿吨，同比下降1.7%，分部营业收入23.23 亿元，同比增长11%，实现分部业绩3.03 亿元同比增长2.1%；液体散货吞吐量0.49 亿吨，同比下降10.1%，分部营业收入16.14 亿元，同比下降17.4%，分部业绩10.69 亿元，同比下降14.1%，主要受市场和政策影响，业务量下降。

投资收益受散货影响有所下滑。2025H1，公司投资收益为7.7 亿元，同比下降8.33%，公司投资收益主要由合营企业QQCT、青岛实华贡献，二者业绩分别基于集装箱吞吐量、液体散货吞吐量，并受益于全港的协同经营。上半年，核心合营公司QQCT 贡献投资收益5.75 亿元，同比增长2.8%，保持稳健，但干散货及液体散货相关合营公司因业务量下滑，投资收益分别同比下降219.0%和49.6%。

投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2025-27 年54.9、58.4、62 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为0.85、0.9、0.96 元，PE 分别为10、10、9 倍。2）目标价：我们认为公司估值至少应向头部公路企业靠拢，ROE 水平相近的宁沪（1.7 倍PB）、皖通（2.09 倍PB）PB 均超过1.7 倍，我们给予公司2025 年预计每股归母净资产1.7 倍PB，对应目标价12 元，预期较现价39%空间，维持“强推”评级。

风险提示：经济出现下滑、腹地经济明显波动。