事件：青岛港（601298.SH）发布2025 年三季度报告。

经营表现：吞吐量稳步抬升。

货物吞吐量：2025 年前三季度实现5.46 亿吨，同比增长2.4%；2025 年第一季度、第二季度、第三季度分别实现1.77、1.84、1.84亿吨，同比增速分别为2.92%、1.11%、3.15%。

集装箱吞吐量：2025 年前三季度实现2584 万标准箱，同比增长7.1%；2025 年第一季度、第二季度、第三季度分别实现822、881、881 万标准箱，同比增速分别为7.20%、8.10%、6.02%。

财务表现：利润维持稳健增长。

营收：2025 年前三季度实现142.38 亿元，同比增长1.86%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现48.07、46.26、48.04亿元，同比增速分别为8.51%、-0.23%、-2.17%。

归母净利润：2025 年前三季度实现41.80 亿元，同比增长6.33%；2025 年第一季度、第二季度、第三季度分别实现14.02、14.39、13.39 亿元，同比增速分别为6.51%、8.64%、3.79%。

扣非归母净利润：2025 年前三季度实现39.88 亿元，同比增长2.65%；2025 年第一季度、第二季度、第三季度分别实现13.68、13.22、12.98 亿元，同比增速分别为5.83%、1.85%、0.28%。

并表业务毛利润：2025 年前三季度实现53.63 亿元，同比增长6.69%；2025 年第一季度、第二季度、第三季度分别实现18.54、18.55、16.54 亿元，同比增速分别为9.68%、10.00%、0.23%。

投资收益：2025 年前三季度实现12.03 亿元，同比下滑7.06%；2025 年第一季度、第二季度、第三季度分别实现3.87、3.83、4.33亿元，同比增速分别为-8.27%、-8.37%、-4.73%。

盈利预测与投资评级：暂不考虑公司并购计划影响，我们预计公司2025～2027 年实现营业收入191.12、194.59、197.81 亿元，同比增长0.90%、1.81%、1.66%，实现归母净利润54.91、57.18、59.39 亿元，同比增长4.89%、4.13%、3.86%，对应EPS 为0.85、0.88、0.91元，2025 年10 月29 日收盘价对应PE 为10.14、9.74、9.38 倍，维持“买入”评级。

风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；并购不及预期。