本报告导读:

中国北车和中国南车正式公布合并预案,合并后的中国中车将打造一家全球领先、跨国经营的轨道交通装备整体解决方案供应商,协同提升全球影响力。

摘要:

本次合并标志中国高铁将以统一品牌开始走向全球。南车吸收合并北车,新公司初定名为“中国中车股份有限公司”。中国南车向中国北车全体A股和H股换股股东分别发行中国南车A股和H股,并且拟发行的A股和H股骨片将分别申请在上交所和港交所上市流通,中国北车的A股和H股股票予以相应注销。中国北车与中国南车的换股比例为1:1.10。该换股比例是以双方股票近20个交易日交易均价为市场基础,双方公平协商而定。合并方案还提供了现金选择权。公告称,中国南车异议股东可以在现金选择权申报期内,要求现金选择权提供方按照5.63元/股的价格受让其所持有的全部或部分中国南车A股股票,及/或要求现金选择权提供方按照7.32港元/股的价格受让其所持有的全部或部分中国南车H股股票。同样,中国北车异议股东也可以行使现金选择权,A股和H股的受让价格分别为5.92元/股和7.21港元/股。现金选择权申报日期和实施具体日期将由合并双方另行协商确定并公告。

南北车合并成立中国中车,中国动车组国际化进程将加速。合并影响如下:①对中国南车、中国北车短期影响不大,长期属于利好,推行中国标准化动车组将是合并后的中国中车未来工作重点,也是中国高铁正确的发展道路。②在铁总层面,无明显影响,我们判断国家有关部门会通过制定规则,促使其继续提供更好的技术和服务。③对上游零部件设备制造商来看,单一的采购主体可能会导致部分企业在市场竞争中处于弱势,我们判断相应国企背景的零部件制造企业将相对受益。④在国际化层面,合并能有效避免南北车恶性竞争,统一品牌对外,借助“一带一路”国家战略,有利于中国高端铁路装备提升国际市场份额,出口产品利润率将有望提高,未来中国中车将有望长期从海外市场受益。⑤南北车资源整合方面,有利于协同研发生产及品牌传播,未来将技术互补从而整合资源共同攻克重大项目。

合并将有望增强中国轨交装备国际竞争力,海外市场拓展将加速,维持铁路设备行业增持评级。南北车合并方案将影响南北车旗下的相关上市公司,重点推荐中国北车、受益标的中国南车、时代新材、太原重工、晋西车轴、北方创业、利源精制等。

风险提示:合并方案未能通过反垄断审查的风险;合并后整合的风险