事项

中国北车发布2014年度年报,公司实现营业收入1042.90亿元,同比上升7,25%;归属上市公司股东净利润54.92亿元,同比上升33.03%;EPS:0.48元。

主要观点

1.经营业绩再创新高,主营业务稳中有进。

公司2014年经营业绩再创新高,主要得益于主营业务中轨道交通业务和战略新兴产业收入大幅增加。其中轨道交通业务收入782.80亿,同比增加14.2%,主要是公司对市场的稳健把握,以及新兴市场的积极开拓,相关产品增长所致,动车组业务和城轨业务收入361.69亿和73.87亿,分别增加50.03%和24.91%,带动公司毛利大幅提升;通用机电业务下降5.9%,主要是受市场变化导致机械制造等销量减少。现代服务业务下降16.4%,主要是工程总承包业务及物流服务贸易收入减少。战略新兴业务增长27.3%,主要是风电、智能气动机械及节能环保等业务的良好开展所致。

公司主营业务综合毛利率18.9%,比上年度提高1.3%。主要得益于公司产品结构差异、核心技术突破等因素,综合获利能力有所提高。

2014年公司费用合计117.9亿元,增长9.3%。其中销售费用20.3亿元,同比增长0.4%,基本持平,主要是公司积极开拓市场,销售费用略有增长所致。管理费用和财务费用分别为84.4亿和13.2亿元,同比增长10.4%和17.2%,主要是研发费用和规模的增长。

2.深化创新效果显著,海外战略布局加快。

公司大力开展技术创新和协同创新,积极研发新产品新技术,市场不断巩固,整体竞争优势不断增强。产业结构调整,推进由单一业务向多元业务的转变,以风电产品为代表的新能源装备、环保科技产品、工程机械等多元化产品销售实现较大增长。

公司积极开拓国际市场,各种轨道交通产品实现六大洲全覆盖,并构建全球资源配置格局,通过投资、并购、合资合作等方式,海外战略布局不断加快。目前中国北车设有境外投资企业12个,建立3个海外技术中心,公司跨国化指数不断提高。2014年中国北车H股成功上市,标志公司在资本国际化方面实现重大突破。

3.国家战略开启重大机遇,把握时代造就国际企业。

随着城镇化进程的不断加快,城市轨交和城际列车市场将保持较快的增长势头。同时随着“一带一路”战略出台,以“高铁”为代表的交通装备产业“走出去”迎来重大机遇。

公司主动适应经济新常态,以全球化发展为主线,将努力把企业建设成为以轨道交通装备为核心、跨国经营、全球领先的高端装备系统解决方案供应商。

4.盈利预测

预计2015-16年公司EPS分别为0.55元,0.65元,对应PE分别为34X,28X,给予“推荐”评级。

风险提示

南北车合并带来的风险;

铁路相关部门的政策风险;

海外并购风险。