2025Q1 归母净利润增速较高，主业经营稳定

骆驼股份发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年实现营业收入155.92亿元，yoy+10.7%，实现归母净利润6.14 亿元，yoy+7.3%。2025Q1 实现营业收入41.36 亿元，yoy+19.7%，实现归母净利润2.37 亿元，yoy+51.9%，扣非归母净利润2.05 亿元，yoy+22.1%，公司2025Q1 归母净利润增速较高主要系主营业务收入稳定增长带来的利润增加及部分股权投资公允价值变动的正向影响。考虑到宏观环境复杂多变，公司国内铅酸电池销量增速略有放缓，我们下调公司2025-2026 年的盈利预测，预计2025-2026 年的归母净利润为9.60/12.72 亿元（前值为10.90/14.05 亿元），新增2027 年净利润预测为14.49 亿元，对应当前股价PE 为10.1、7.6、6.7 倍，我们持续看好公司主业汽车铅酸电池稳定增长，低压锂电业务随规模效应持续减亏，维持“买入”评级。

国内低压铅酸电池龙头，2024 年低压锂电销量实现历史性突破公司是国内汽车铅酸电池龙头，2024 年国内主机配套、维护替换市场销量分别同比增长0.6%、6.6%，国内市场份额稳中有升。同时，公司加快海外市场渠道拓展，2024 年海外市场销量同比增长约68.5%，持续巩固低压铅酸电池行业领先地位。此外，公司也积极发力低压锂电池，2024 年低压锂电销量实现历史性突破，实现收入4.05 亿元，yoy+376%，毛利率同比提升20pct，随出货量提升实现规模效应，低压锂电业务毛利率有望持续提升。

积极回报股东，规划2025-2027 年每年现金分红比例不低于50%公司2024 年利润分配预案为每10 股派发现金红利2.90 元（含税），合计分红3.40亿元，分红比例为55.41%。2025 年4 月，公司发布2025-2027 年股东回报规划，预计2025-2027 年每年现金分红比例不低于50%，积极回报股东。

风险提示：技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终端。