报告摘要

锂电快速放量，成长路径清晰。在整体经营上，2025 年实现营业收入163.0 亿元、归母净利润8.4 亿元，26Q1 营收38.5 亿元、归母净利润1.6 亿元，虽受阶段性因素扰动，但主业与新业务的结构性动能仍在。2025 年锂电业务收入8.0 亿元，同比+97.8%。公司在2026-2030 年间明确“做强低压锂电”，一是强化自主研发，掌握关键核心技术，持续构筑技术壁垒；二是强化工程能力，通过“智改数转”提升柔性制造与智能制造水平，实现高效低成本运营；三是强化市场把控，严格筛选订单质量，集中资源保障优质项目，实现可持续发展。与此同时，公司开始进行锂电产业链上游材料领域的延伸，推进正极材料中试及产业化能力建设，强化上游核心材料布局。

做宽电池产业链，开拓钠电池、固态电池等新方向。在主业铅酸电池保持平稳增长的基础上，公司围绕钠电池、固态电池等新方向深化研发创新，进行技术储备。与此同时，公司依托现有销售网络，拓展低压电池在汽车、船舶、机器人等多元场景的应用，构建“产品+服务”模式，持续提升整体规模与产业协同能力。

投资建议：公司是国内铅酸电池行业的龙头企业，业务逐渐向低压锂电、海外市场拓展。考虑到上游原材料涨价以及国内新能源增速放缓，我们维持2026-2028 年盈利预测，归母净利润分别为9.7 亿元、11.0 亿元、12.5 亿元。以2026 年6 月17 日收盘价计算，公司当前市值为96.8 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为12.6X、11.0X、9.7X，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。