事件：2026 年前 三季度，公司实现营业收入114.31 亿元，同比-5.86%；归母净利润3.54 亿元，同比-42.81%；扣非归母净利润3.45 亿元，同比-27.89%。其中Q3 实现营业收入37.89 亿元，同比-8.64%；归母净利润0.74 亿元，同比-14.61%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比-5.96%。

营收短期承压，再生铅收缩与海外扰动是主因前三季度收入同比下降，Q3 降幅较前三季度有所扩大。公司利润下滑主要受汇兑损失同比增加、创新基金投资损失同比增加，以及上年同期确认债务重组收益而本期无此类事项影响。

毛利率同比改善，汇兑短期扰动

前三季度毛利率约15.7%，同比提升约1.3pct。费用端，前三季度销售费用4.64 亿元、管理费用3.16 亿元、研发费用2.19 亿元、财务费用1.04 亿元；财务费用同比增加约0.95 亿元，主要受汇兑损失增加影响。

全球化战略稳步推进，定点项目量产落地

受美国关税壁垒、中东反倾销税及地缘政治冲突等多重因素影响，公司海外业务短期面临挑战，上半年整体销量同比下降18.27%，其中中东区域销量同比下降超85%。尽管面临外部压力，公司全球化战略仍在坚定推进，长期发展基础稳固。一方面，公司紧抓国内主机厂出海机遇，上半年共获得5 个车企海外项目定点；前期获得的欧洲奔驰、宝马等高端车企定点项目顺利实现量产。

另一方面，渠道建设提质增量，在马来西亚、印度尼西亚区域销量分别增长约30%和60%，并在其他区域开发新客户21 个，覆盖8 个新国家。

前瞻布局新兴赛道，钠电池与数据能源打开新空间公司积极布局下一代电池技术与新兴应用场景，为长期发展储备新动能。在钠电池领域，公司以"抢占下一代低压电池技术标准制定权"为目标，已获得欧洲知名车企的12V 钠电产品预研样件项目，形成"国内规模化布局+海外技术标准接轨"的双线格局。在数据能源领域，公司抢抓AI 算力基础设施建设机遇，依托自身电源技术积淀，系统性布局数据中心电池业务。报告期内，公司已完成内蒙古某智算中心项目的交付，并获得其他业务订单共计13 个，成功开拓新增长赛道。

投资建议

公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。维持盈利预测不变，预计2026-2028 年营　　收为171.18/184.88/194.12 亿元， 归母净利润为7.61/9.10/10.21 亿元， EPS 为0.65/0.78/0.87 元。2026 年11 月5 日收盘价为7.42 元，对应PE 为11.44/9.57/8.53 倍，维持“增持”评级。

风险提示

竞争加剧超预期，出口不及预期等。