投资要点

事件：公司近日发布2023 年三季报，2023 年前三季度营收/归母净利/ 扣非归母净利 103.12 亿/4.01 亿/3.84 亿， 同比分别+7.7%/+33.86%/+18.93%；3Q23 营收/归母净利/扣非归母净利37.81亿/1.2 亿/1.4 亿，同比分别+9.31%/+25%/+74.63%。

1、前三季度营收稳中向好，客户结构持续优化。2023 年前三季度，公司营收103.12 亿，同比+7.7%。1）配套市场客户结构持续优化，高端客户、新能源客户占比稳步提升；2）铅酸新产品不断迭代、升级，新产品销量持续增长。EFB 电池、驻车空调电池、新能源汽车辅助电池快速放量，同比均实现了较大幅度的增长。

2、毛利率持续改善，归母净利超预期。1）毛利率：前三季度毛利率为14.6%，同比+1.12pct；3Q23 毛利率为14.6%，同比+2.28pct；2）费用率：前三季度三费费用率为8.15%，同比+0.35pct、研发费用率同比+0.39pct；3）前三季度归母净利润为4.01 亿，同比+33.86%。

3、收获17 个低压锂电定点，新能源转型加速。低压锂电新获17个项目定点，加快了新能源战略转型，推动了低压全系列产品矩阵的升级，目前公司低压产品基本涵盖了主流车企。2022 和2023 年上半年，分别取得了26 个、17 个项目定点，主要客户包括欧洲车企、吉利、奇瑞、长城、一汽解放、红旗、造车新势力等。

投资策略：

预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润 8.2/11.6/14.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格波动风险、新能源业务风险、汇率波动的风险等。